事件:8月27日晚億緯鋰能發布2014年半年度報告,公司上半年營業收入5.03億元,同比增長24.03%,歸屬上市公司股東凈利潤5232.4萬元,同比下降9.92%,扣非后凈利潤4898.5萬元,同比下降13.17%,基本每股收益0.13元。
　　點評:
　　鋰原電池高速增長,電子煙電池下滑。公司二季度單季實現收入2.03億,同比下降20.4%,主要來自于以電子煙電池為主的鋰離子電池的下滑。
　　鋰原電池高速增長,毛利率有所下降。上半年公司鋰原電池實現收入2.61億元,同比增長24.87%,增速較一季度的38%有所回落。毛利率31.36%,同比下降3.86%。收入增長主要源于智能交通和銀行動態密碼器等市場需求增加。毛利率同比下降主要因為智能交通和銀行動態密碼器所用鋰錳電池的毛利率較鋰亞電池低所致。全年鋰原電池將維持高增長。
　　歐美電子煙市場調整致公司鋰離子電池收入下滑。上半年公司鋰離子電池收入1.41億元,同比下降19.23%,毛利率19.88%,同比下降3.17%。始于13年底的歐美電子煙市場調整仍在繼續,尚未看到明顯回暖。電子煙結構也出現了一些變化,大煙(PV/Tank/E-vapor)市場增長迅猛,對傳統電子煙形成替代,傳統電子煙品牌商紛紛開始轉向大煙的銷售,對公司以傳統電子煙為主的結構造成挑戰。公司目前也正在調整生產,新型電子煙的開發已經完成,公司也有足夠的技術儲備來應對,因此待電子煙市場整合完成后,公司業務會逐漸重回增長軌道。
　　億緯電子實現突破,收入同比大幅增長。億緯電子在智能手機領域的布局獲得獲得初步成果。公司已經完成了三款3G智能手機的開發,部分形成銷售,并已完成4G智能手機研發。泰國公司Samart I-Mobile Public Company Limited的手機訂單部分確認收入,導致公司收入大幅增長,14年將確認大部分收入,將對公司14年業績有積極影響。
　　期間費用率大幅增加。公司上半年期間費用率達到了13.33%,比2013年的10.39%有較大幅度的上升,主要是因為銷售費用和管理費用增加所致。其中銷售費用費用的增長主要來自于工資上漲及市場開拓、運輸費用的增加。管理費用上升主要源于研發費用的增加。
　　維持“推薦”評級。我們預計公司2014~2016年每股收益預測為0.49元、0.65元和0.82元,市盈率分別為37倍、28倍和22倍。維持“推薦”評級。
　　風險因素:(1)國外電子煙市場持續下滑;(2)電子煙行業面臨政策風險;(3)新項目進展不達預期。