光伏發展過程中的融資難問題一直是大家關注的焦點，眾多行業內的專家學者都對光伏企業應該如何融資提出過諸多解決方案設想。今天筆者邀請到了綠色和平氣候與能源資深項目主任袁瑛來和大家聊聊互聯網金融如何幫助光伏企業進行有效融資。

　　融資難成為光伏發展的瓶頸

　　光伏產業，尤其是分布式光伏發展面臨的融資瓶頸已經是業內不爭的現實。

　　在中國以銀行為主的金融體系下，分布式電站一直未能被認可是一種能夠獨立產生現金流且較為穩定的資產，信貸評審方面仍是以借款主體的資質為主，而純項目的融資模式仍未建立起來，分布式電站、尤其是中小企業電站的融資，十分艱難。

　　而除了銀行貸款之外，我國金融市場能夠提供給分布式光伏發電產業的融資形式也非常單一。盡管存在政府支持資金、銀行貸款、債券、定向增發等形式，但是實際中大多數項目仍然通過銀行貸款獲得資金。而目前，雖然看到部分商業銀行態度雖已有所轉變，開始向光伏企業發放流動性貸款和短期貸款，但對于大部分布式光伏項目而言，目前的融資渠道仍然大多源自銀行貸款，融資渠道非常單一。

　　如何破局光伏產業的融資困境？已經成為中國光伏產業是否能夠騰飛的關鍵因素之一?？v觀全球可再生能源日新月異的發展，與其被動等待銀行的“施舍”、錯失發展的良機，不如主動尋求“破局”。

　　眾籌、資產證券化、PPP或成破局利刃

　　細分目前光伏電站投資的主要主體，傳統電力央企、國企融資能力強，往往能夠以基準利率、或者基準利率上浮10%從銀行獲得光伏電站開發貸款，融資自然不是這類企業投資光伏的主要障礙；與此同時，同樣活躍的具有較強金融背景的新興光伏投資主體例如國開新能源、中民投，他們在融資、項目開發、資產證券化等方面，都有望為行業打開新的局面。除此之外，光伏產業中還存在一大批由光伏制造企業轉投光伏電站的企業，尤其是那些活躍在東部省份的數以萬計的民營企業，他們是分布式光伏發展的中堅力量，目前卻因為業務種類比較單一、規模較小，電站融資難度非常大。

　　我們認為，作為最為活躍的市場中堅力量，這些企業不僅是最需破局融資瓶頸的，也是最有潛力能夠利用互聯網金融進行光伏融資創新的生力軍。而在眾多與互聯網金融結合的嘗試中，眾籌、資產證券化、PPP等都不失為值得探索的融資新模式。

　　1、眾籌：自發自用比例高的光伏項目融資良方

　　以眾籌為例，這種對接個人投資者、金融機構與非金融機構的模式，不失為這些企業尋找融資解決方案的一個重要的突破口。具體來說，眾籌目前在中國作為一種融資渠道有利率較高、融資期限較短等特點，適合眾籌渠道融資的光伏項目需要具備收益率高的條件。因此那些電價高、發電量大、自發自用比例高的分布式發電項目是可以嘗試眾籌渠道融資的。同時，由于分布式光伏發電項目收益率相比常規的P2P項目仍然不夠高，但其收益長期穩定，因此就需要對接的眾籌平臺提供較低的融資成本和相對較長的融資期限（分布式光伏一般回收期都在5-7年）。

　　隨著今年8月7日證監會《關于對通過互聯網開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》的發布，股權眾籌（互聯網非公開股權融資）目前也成為了市場關注的焦點。根據《通知》，對于“股權眾籌”的界定、管理都做了厘清。業內人士紛紛表示，《通知》的出臺出發點在于糾正市場上違法、違規的行為，為互聯網金融，特別是股權眾籌的健康發展營造有序的市場環境，因此對于股權眾籌來說是一個非常利好的消息。目前，我們已經看到包括京東、阿里巴巴等互聯網巨頭投身互聯網金融，甚至試水眾籌，搭建平臺。在新規頒布之后，包括這些巨頭在內的融資平臺拿到準入門檻牌照，可以預期，股權眾籌將爆發巨大的潛力，光伏電站融資模式將出現顛覆式變化。

　　2、資產證券化：光伏電站融資主流趨勢

　　其次，我們再看資產證券化。業內普遍認為資產證券化是未來光伏電站融資的主流趨勢。這主要是由于資產證券化融資對企業主體資質的要求可以相對低，即使資信不高的企業只要有優良資產及其帶來的穩定現金流，就可以設計資產證券化產品。如果資產資信評級高，則融資成本則可能接近甚至低于同期銀行貸款利率。融資期限可以根據證券化資產及其收益狀況、融資方意向而定，可以為投資者提供類固定收益類投資品種，并在基礎資產上進行產品創新，設計分級產品，滿足不同風險偏好的投資者需求。分布式光伏電站在產生穩定現金流后能夠證明自身資產價值，電站資產的證券化有望大規模推廣。

　　3、PPP：分布式光伏項目融資方式中的潛力股

　　此外，政府與社會資本合作（Public-Private Partnership，簡稱PPP）也不失為可以嘗試的融資模式。作為政府與社會資本為提供公共產品建立合作關系的模式，PPP被視為化解地方政府債風險、減輕財政壓力的重要手段。近期財政部組織對全國多省份的數十個PPP示范項目進行了初篩并進行了初步確認。示范項目選取的初步標準是項目的價格調整機制靈活、市場化程度較高、投資規模較大、長期合同關系清楚、具有長期穩定需求，對應的項目范圍包括市政供水、供暖、供氣，醫療和養老服務設施，以及污水處理、保障房、軌道交通等。

　　PPP模式一般采用項目融資模式，還款來源是項目自身未來現金流及形成的資產，并根據未來現金流的風險、權益債務比率而改變，出資人包括社會資本、銀行等。而傳統的公司融資模式，則依賴項目的投資者或發起人的資信及資產。我們認為，分布式光伏發電項目兼具市政設施項目投資規模大、合同長期關系清晰、有長期穩定需求，以及還款來源出自項目自身未來現金流等特點，也非常適合以PPP的模式進行融資。

　　國內外成功案例

　　事實上，類似的融資創新已在國外生根發芽，并已經發展成為較為成熟的模式。

　　以眾籌為例，就先后有美國的馬賽克（Mosaic）和Sunfunder，以及英國的Abundance Generation等公司推出光伏眾籌平臺或以眾籌模式推廣清潔電力。

　　美國的馬賽克（Mosaic）公司于2010年推出了美國領先的光伏眾籌平臺。馬賽克公司的經營模式是，將經過嚴格篩選，把附有財產險的已簽署電力銷售合同或租賃合同，配合提供項目裝機、預測年發電量、貸款人、貸款年限和利率等信息，通過網絡眾籌平臺向基礎門檻為25美元的投資者展開眾籌，回報率在4-6%。

　　馬賽克公司在美國的光伏電站眾籌相當于有保險合同和開發商承諾作為增信的債權融資，其與電站開發商的合作方式、電站的選擇和融資結構的設計對于在中國進行光伏電站眾籌都很有參考意義。但由于中國和美國在金融環境上的差異，即便進行相似的增信，目前國內的光伏電站眾籌預計也難以做到像馬賽克公司這樣低的融資成本和接近10年的長期限。不過，由于中國境內目前針對債權眾籌的監管政策還在出臺和完善之中，融資項目的報備流程及對投資人的要求預計會明顯少于美國市場，因此，相比馬賽克公司在經營模式和投資人方面受到的限制，在中國市場嘗試進行光伏債權眾籌可能有更大的空間。

　　在英國，Abundance Generation也是一家可再生能源眾籌平臺，Abundance Generation和馬賽克公司在項目選擇和融資結構方面的情況類似，但由于Abundance Generation設計了更為多樣的債權類型，如果以它為參照對象，預期在中國可能會有更為廣泛的投資者受眾群體。

　　回看國內，同樣以眾籌為例：從目前我國已經開展的光伏眾籌及線上融資租賃項目實施情況來看，項目普遍缺少流量和公眾關注。項目募資往往在行業圈子里閉環發展，難以吸引大眾投資者。這一方面是因為目前大眾投資者對分布式光伏發電依然缺乏了解和認識，另一方面也與募資平臺缺乏公信力有關。與歐洲和美國相比，我國大眾和投資機構對新能源投資的認識普遍較低。分布式光伏發電等新能源投資在我國缺乏宣教渠道與媒體傳播。在這種情況下，募資平臺若無第三方認證、擔保或權威機構背書認可，很難獲得我國公眾對投資標的認可。在此情況下，大眾投資者傾向于選擇利率高、融資期限短的其他投資標的也就不足為怪了。

　　隨著越來越多的利益相關機構認識到“互聯網+”以及分布式可再生能源的巨大潛力，可以想象，以上情況將會得到極大的改善。不遠的未來，憑借“互聯網+”帶來的融資創新模式，分布式光伏電站能夠通過眾籌、固定收益基金以及PPP等更多的融資模式解決其長期存在的融資困難問題，這將對于光伏企業以及整個可再生能源產業將產生不可估量的影響。