南洋科技2015年半年報點評:多項業務持續向好，業績爆發在即

　　事件:

　　8月4日晚，公司發布2015年度半年報稱，報告期內，公司實現營業收入4.10億元，同比增長54.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4421.26萬元，同比增長124.97%，基本每股收益0.08元。

　　點評:

　　2015年半年報業績增長主要系太陽能背材膜銷量增加及東旭成業績并入所致。報告期公司傳統電容薄膜業務受到市場供需情況變化的影響，銷售收入略有下降;光學級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項目由于廠房建設滯緩，有所推遲。但2.5萬噸背材膜項目逐步達產，產銷量不斷增加，同時寧波東旭成業績并表。

　　定增為募投項目“保駕護航”。公司擬非公開發行已獲證監會受理，此次非公開發行發行價格8.8元/股，發行數量不超過1.29億股，募集資金不超過11.4億元。此次定增將滿足公司募投項目的資金需求，進一步提高公司的成長活力。

　　公司與并購的東旭成協同發展，將占據國內光學膜市場制高點。1)全球光學膜市場約800億元，屬于高毛利市場，大部分被日韓臺企業壟斷，國內光學膜產品一旦實現量產將打開巨大的進口替代空間。2)寧波東旭成在國內光學膜行業處于領先地位，其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平，增亮膜已向韓國LG小批量供貨。公司收購東旭成，跟公司的光學膜基膜(年產1.6萬噸光學膜涂布項目今年三季度開始批量供貨)協同發展，大幅提升公司的成長預期。

　　太陽能電池背材膜是公司盈利的穩健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口，國產化的進程加速。公司背板基膜成功導入市場，產品性能和品質得到下游中高端客戶的高度認可，并培育了蘇州中來等一批優質高端客戶群。2.5萬噸太陽背板基膜擴產項目，產銷量穩步增長，目前達產率達到80%以上。隨著未來新增5萬噸產能釋放，市占率將大幅上升，將成為公司盈利的穩健貢獻點。

　　鋰電隔膜即將量產供貨，打開業績彈性空間。公司年產1500萬平方米鋰電隔膜生產線在試產供貨;年產9000萬平方米鋰電隔膜項目設備已進入調試階段，預計2015年三季度試產。隨著9000萬平米項目投產，將成為公司未來業績的最大彈性來源。

　　新宙邦2015年半年報點評:電解液龍頭地位穩固，海斯福成業績亮點

　　事件:8月7日新宙邦發布2015年半年報，公司上半年實現收入3.95億元，同比增長9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

　　點評:

　　電容器化學品下滑和管理費用增加導致業績低于預期。公司二季度單季實現收入2.23億元，同比增長13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬元后，公司收入同比增長2.5%，主要受電容器化學品業務下滑影響。 動力電池帶動致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學品業務收入1.70億元，同比增長18.4%，毛利率下降6個百分點至28%。整體看電解液行業受新能源汽車拉動，增長趨勢良好，但競爭進一步加劇。根據工信部統計，2015年1-7月，新能源汽車累計生產9.89萬輛，同比增長3倍，相應動力電池需求強勁，成為行業主要增長動力。根據高工鋰電調研數據，2015年第二季度國內電解液產量為13500噸，同比增長35%，增速較一季度進一步加快。雖然國內電解液行業集中度高，但新能源汽車的發展吸引到越來越多的企業進入電解液領域，行業內巨頭也在擴大產能，因此未來行業競爭會更加激烈，價格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現了這一點?？紤]到價格下降因素，我們預計公司電解液銷量增長也在30%以上，符合行業趨勢。據法國知名研究機構Avicenne Energy咨詢公司發布的鋰電行業市場分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內優質的電解液龍頭，市場地位穩固，競爭優勢明顯，必將充分受益新能源汽車行業大發展。

　　下游需求低迷，電容器化學品收入、毛利率雙雙下降。上半年公司電容器化學品收入1.86億元，同比下降12.43%。電子元件行業 需求低迷，競爭激烈，產品價格下降使得收入和毛利率出現了雙雙下降。公司在電容器化學品方面已經占據較大市場份額，未來整體空間已經不大。預計全年電容器化學品將保持弱勢。

　　海斯福成為亮點，并表后將大幅厚業績。公司于5月底完成并表的海斯?；I績表現亮眼，上半年實現收入11863萬元，同比增長26%，并表收入2225.6萬元，毛利率54.57%，盈利能力突出。預計海斯福將超額完成業績承諾，大幅增厚公司業績。公司聘任海斯?？偣げ軅楣靖笨偛?，雙方業務整合將大大增強，未來值得期待。

　　研發和折舊大增使得期間費用率大幅上升。報告期內公司銷售和管理費用都有不同程度上升。管理費用上升明顯，一方面并購海斯福中介費用增加較多。另一方面公司加大了研發投入，研發費用增加1000萬左右。預計下半年期間費用會下降。

　　天賜材料：業績持續好轉趨勢確立

　　事件:8月21日天賜材料發布2014年半年度報告，公司上半年實現營業收入31522.6萬元，同比增長17.63%;實現歸屬上市公司股東凈利潤2938.9萬元，同比下降13.48%，扣非后凈利潤2407.1萬元?；久抗墒找?.25元。

　　點評:

　　公司二季度單季度收入和利潤同比和環比改善明顯。公司二季度實現收入1.78億元，同比增長19.76%，增速比一季度加快5%，實現營業利潤1871.2萬元，同比下降14.2%，比一季度的-20.11%降幅收窄。環比來看，二季度收入比一季度增長30.95%，營業利潤增長55.56%。二季度公司經營情況明顯好轉。

　　個人護理品材料收入穩定增長，毛利率同比下降3.3%。公司個人護理品材料業務上半年實現收入1.88億元，同比增長21.45%，毛利率28.38%，同比下降3.35%。公司個人護理品材料繼續推進大客戶戰略，客戶結構進一步優化，跨國大客戶和海外市場繼續保持了穩定的增長。由于公司產品結構的變化，低毛利產品銷售增加，導致公司個人護理品材料毛利率同比有所下降。公司募投項目擴建的卡波姆樹脂項目已經試生產，下半年產能將釋放，銷售不成問題。全年公司個人護理品材料實現高增長是大概率事件。

　　公司電解液收入平穩增長，毛利率大幅下滑。公司鋰電池電解液上半年實現收入8165.4萬元，同比增長23.46%，毛利率大幅下滑12.58%至31.49%。公司收入增長不高，主要因為本期電解液銷售價格同比大幅下滑所致，上半年公司電解液銷量仍然同比增長71.24%，銷售情況非常好。公司動力電池電解液出貨量占比是上市公司中最高的，因此公司在新能源汽車爆發式增長中受益程度最大，上半年國內新能源汽車產量同比增長120%以上，下半年新能源汽車產產銷量將繼續加快，因此公司下半年電解液銷量有望繼續加快，而價格同比跌幅將收窄，公司下半年電解液收入增速將加快，公司毛利率水平也將在電解質自產后有所好轉。

　　有機硅橡膠基本穩定。公司有機硅橡膠業務實現收入4431.1萬元，同比下降3.28%，毛利率29.5%，同比上升0.69%。對于有機硅橡膠業務的發展，公司以穩為主，上半年公司進行了主動的產品結構調整，減少了低毛利率競爭激烈產品的銷售，毛利率水平有所提高。另外上半年公司完成了對天賜有機硅的少數股權收購，有利于公司進一步整合資源，提高資金利用效率，同公司個人護理品材料業務提升協同效應。全年有機硅橡膠業務將維持穩定。

　　期間費用率和現金流狀況穩定。公司上半年期間費用率18.7%，比2013年的19.3%有所下降，主要因公司募集資金到位后財務費用下降所致。上半年經營性現金流同比下降12.2%，主要因職工工資現金支出增加所致?？傮w上，公司費用率和現金流狀況穩定。

　　多氟多:業績復蘇，全面打通新能源汽車產業鏈

　　報告摘要:

　　公司業績復蘇，有望逐季遞增:公司2015年上半年實現營業收入9.85億元，同比增長11.48%;歸屬于上市公司股東凈利潤951.05萬元，去年同期虧損1010.37萬元;基本每股收益0.04元，符合我們的預期。另外公司預計前三季度凈利潤為1800-2200萬元。

　　鋁用氟化鹽行業整體仍不樂觀:上半年公司冰晶石、氟化鋁完成產銷任務，國內龍頭地位不變，但目前宏觀經濟壓力較大，國內電解鋁行業經營困難，鋁用氟化鹽產能過剩嚴重，公司該業務仍將承壓。

　　轉型升級成效顯著，公司全面打通新能源汽車產業鏈:新能源汽車及鋰電池產業鏈是公司轉型核心，目前從鋰電材料到整車已全面打通。公司動力電池產能已達1億AH，在鞏固新大洋、時空、少林等老客戶的同時，開拓了一些新能源汽車客戶，目前產品供不應求， 公司擬年底達到3億AH 產能。同時公司研發了BMS 系統、汽車電機系統、控制器系統，具備電機、電控、電池的“三電”生產能力。公司通過并購紅星汽車制造有限公司，進軍新能源汽車整車制造行業，計劃2015年產量不低于1千輛，2016年產量1.4萬輛。

　　鋰電材料全面覆蓋:公司基本覆蓋鋰電材料各個環節，包括螢石、電子級氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、電解液、隔膜、正極材料等， 具備較強的產業鏈優勢。公司是全球最大的晶體六氟磷酸鋰廠商， 年產能2200噸，已實現國內高端市場全面覆蓋，向韓國、日本等客戶批量供貨，全球市場份額居于前列。