【概念股解析】
　　貴研鉑業：雙輪驅動，貴金屬新材料龍頭穩健前行
　　貴研鉑業 600459
　　研究機構：長城證券分析師：耿諾撰寫日期：2014-07-17
　　預計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿易”產業鏈一體化的貴金屬材料龍頭企業，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業務是中長期公司業績增長的主要推動力。
　　貴金屬新材料行業龍頭。公司主營貴金屬系列功能材料研究、開發和生產經營，以貴金屬產業產品、貿易、資源為三大核心業務，目前已形成“貴金屬資源深加工貿易”為一體的完整產業鏈，當前公司最大看點有兩個：貴金屬二次回收業務及汽車尾氣催化劑業務，這也是公司中長期業績增長主要推動力。
　　鉑族金屬行業景氣持續攀升。受前期南非礦山罷工的影響，鉑族金屬價格呈現快速攀升，我們預計今年在需求重拾增長、供應端缺口已形成的行業背景下，鉑族金屬價格在未來幾個月仍將繼續上漲。首先，盡管礦山罷工結束，但由于南非礦山的產出損失以及產能完全恢復仍需較長時間，占全球供應70%的南非礦山鉑族金屬年產出率或將大幅度下滑，同時由于罷工期間生產商庫存已被大量消耗，因此我們預計今年鉑族金屬整體供應缺口已成定局。第二，全球對鉑族金屬的需求仍在穩步增長。1)首飾需求已重拾增長，預計增速約1.5%；2)工業需求繼續穩增，最大應用端仍來自于汽車催化劑領域的需求增長，全球最大需求方歐洲是最大的柴油汽車市場，鉑族金屬需求正在回升，而中國作為第二大需求方，鉑和鈀需求進口逐年遞增的狀態依然未變；3)快速增長的投資需求將加劇需求缺口。2013年ETF鉑持有量上漲了55.4%，同時南非鈀金ETF的推出后，全球鈀金持有量已至歷史新高。
　　貴金屬二次回收業務發展迅速：公司憑借其在貴金屬領域多年的技術積累，已成功搶占國內鉑族金屬回收的市場先機，無論是回收渠道還是提取技術，公司優勢地位均相對突出。隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來及年回收5噸貴金屬募投項目的逐步投產建成，貴金屬再生業務將成為公司業績增長的最大動力。公司2013 年其它二次物料(主要是來自失效石化催化劑和失效精細化工催化劑等)共回收鉑族金屬3 噸，實現凈利潤1700 多萬元，但由于國內報廢汽車狀況相對不佳，公司在失效汽車催化劑領域的回收并不理想，今年公司已經引進兩臺等離子爐，目前失效汽車催化劑回收也已進入調試階段。此外，公司已同德企展開合作，預計將對公司在汽車催化劑領域的回收形成有效突破。隨著二次回收項目逐步投產建成，預計今明兩年鉑族金屬回收量將進一步增長，公司將形成全年貴金屬回收總量達5-6噸的總產能。在鉑族金屬需求景氣持續上行的運行背景下，二次回收業務的快速增長無疑將形成公司業績增長的最大推力。
　　汽車尾氣催化劑業務穩步增長。汽車尾氣催化劑用途占到鉑需求的近一半。隨著新興市場國家汽車尾氣排放規定的增強，全球汽車數量不斷增長，鉑和鈀等金屬的需求正在持續增長。公司汽車尾氣催化劑總設計產能為400升，其中在建產能為250升，生產線為全自動化設計，目前設備已安裝完成，部分樣品已交給包括大眾等在內的合資汽車廠商做認證。此外，公司原有生產線供貨通用五菱、東南汽車、神龍等合資品牌的催化劑產品也將轉至新的生產線。公司2013年汽車尾氣催化劑銷量達到120多萬升，今年汽車銷量仍在保持平穩增長，但由于增速變動有趨緩的跡象，公司預計今年汽車催化劑產品不會呈現快速增長趨勢，而是繼續保持平穩增長。目前公司在汽車催化劑領域的銷售開拓重點仍是瞄準合資品牌，預計客戶認證的突破將直接拉動公司汽車催化劑銷量的大幅增長。此外，我們認為在大氣污染治理當中，柴油車尾氣催化劑市場一旦取得突破，也將大幅度加速公司汽車催化劑的銷售。
　　其他業務發展相對平穩。公司其他主要產品還有特種功能材料、信息功能材料和貴金屬貿易等，目前這幾項業務處于平穩發展狀態。1)特種功能材料：用戶覆蓋航空、航天、船舶、汽車和建材等軍民行業，民用產品如空調、電扇用的接觸點，產量相對較??；2)信息功能材料：主要產品是應用于電腦的貴金屬漿料，技術含量相對不高，業務發展相對平穩；3)貴金屬二次貿易。公司在上海成立的貿易公司主要做套期保值業務，目的是控制鉑族金屬價格大幅波動帶來的風險，同時幫助公司開拓二次資源渠道。 維持“推薦”評級：預計2014-2016年EPS分別為0.41元，0.52元和0.68元，對應PE分別為39X、31X和24X。公司是“資源-深加工-貿易”產業鏈一體化的貴金屬材料綜合龍頭企業，貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業務是中長期公司業績增長的主要推動力。隨著募投項目的投產及銷售渠道的逐步打開，預計未來兩年公司仍處于復合增速30%以上的高速增長通道中。
　　風險提示：募投項目進度不達預期。
　　鑫龍電器：因勢利導延伸產業鏈
　　鑫龍電器 002298
　　研究機構：浙商證券分析師：史海昇撰寫日期：2014-06-16
　　布局工程設計領域
　　近日，鑫龍電器發布公告，公司擬將“年產17 萬臺智能型電力電器元件產品生產線項目”的部分募集資金變更為“收購天津市泰達工程設計有限公司項目”。
　　確定泰達設計65.7380%股權的最終交易價格為11286 萬元，其中使用部分變更后的募集資金1 億元用于價款支付，剩余1286 萬元由鑫龍電器使用自有資金支付。
　　因勢利導謀求資金效率
　　我們認為，受國內宏觀經濟形勢的影響，近年來公司工礦企業類客戶的投資增速有所減緩，使得公司電力自動化產品銷售增幅未達預期，鑫龍目前產能基本可以滿足所接訂單的生產需求。
　　公司及時轉向，將原項目部分募集資金用于收購盈利能力更強的資產，使得資金的使用效率最大化，降低公司的資金成本，更有利于公司的長遠發展。
　　受益電網投資協助拓展原有業務
　　近年我國電網投資增速不減，輸配電網的智能化改造持續推進。泰達設計主要提供的電力工程設計、建筑工程設計等工程設計咨詢服務，是國家培育和發展戰略性新興產業的重要領域。
　　泰達同時為國家電網系統和系統外工礦企業提供電力工程設計服務，既能直接受益于國家的電力投資，又能為鑫龍提供電力系統內的銷售渠道，協助拓展原有業務。
　　延伸產業鏈提升盈利能力
　　本次交易前，公司主營業務為高低壓成套開關設備、元器件和自動化產品的生產和銷售；而泰達設計主打電力工程設計服務，是設備部署及產品配套的設計者和策劃者，屬于收購前公司主營業務的前端和上游。
　　通過本項目的實施，鑫龍電器將業務延伸至上游工程設計領域，實現了與電力設備終端客戶的直接接觸。隨著產業鏈整合效應的凸顯，公司對終端客戶需求的反應力將得到加強，市場拓展能力也將得到提升。
　　通過此次收購，公司將形成提供以設計、輸配電設備制造、元器件、安裝等電力服務一攬子解決方案的服務商，并將利用覆蓋全國的營銷平臺，協助天津泰達設計總院建立輻射全國的電力設計服務網絡，擴大泰達設計更大范圍的影響力和市占率，從而為公司業務核心競爭力的提升提供可靠保障。
　　注：泰達設計將加快申領電力行業新能源發電專業設計資質和電力行業專業甲級工程設計資質