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*ST吉恩41億豪賭新能源 鋰礦僅夠開采4年?
發布時間:2016-07-20 10:53:07
關鍵詞:*ST吉恩鋰礦資源電池材料

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  伴隨新能源汽車的爆發式增長,已經連續虧損兩年的*ST吉恩宣布跨界豪賭新能源,引發市場多方關注。

  *ST吉恩7月4日晚披露非公開發行股票預案,擬募集資金不超過41億元,其中4.91億元用于羰基金屬功能材料建設項目(一期),12.66億元用于年產2萬噸鋰電池正極材料研發生產基地建設項目,10.77億元用于年產2萬噸電池級碳酸鋰項目,12億元用于償還借款。

  如果2016年仍然無法扭虧為盈,*ST吉恩將被實施暫停上市交易。記者注意到,*ST吉恩募投的新能源項目建設期均在1.5年以上,這些項目恐怕遠水難解近渴,投產之后的前景也存在諸多變數。

  此外,*ST吉恩購買的加拿大鋰礦項目存在探明儲量低、品位低、售價低等問題,飽受市場質疑。

  遠水難解近渴

  *ST吉恩主營業務為鎳金屬采礦、選礦、冶煉及其相關化工產品的生產加工和銷售,2015年鎳產品收入為21.1億元,占營業收入的66.02%,是上市公司最主要的收入和利潤來源。

  不過,自2012年起,世界有色金屬市場開始進入周期性下行通道,銅、鋁、鋅、鎳等主要有色金屬價格持續下滑。2015年鎳價持續大幅下挫,LME鎳價在2014年5月創出1.94萬美元/噸的高點后,持續下滑走低,2015年12月均價為8692美元/噸,較2014年5月高點下跌55%。2015年LME三個月鎳期貨均價為1.19萬美元/噸,同比下降30%。

  伴隨主導產品價格的大幅下降,*ST吉恩連續兩年發生巨額虧損,2014年、2015年分別虧損5.38億元、28.70億元。2016年5月3日,公司股票被實施退市風險警示,如果2016年仍然無法扭虧為盈,將被實施暫停上市交易。

  2016年6月24日,*ST吉恩開始停牌籌劃非公開發行股票事項,市場將扭虧為盈的希望寄托于此,現在看來這一美好愿望恐怕要落空了。

  根據定增預案,上述四個項目中,前三個項目的建設期分別為2年、2年、1.5年。這也就意味著,這三個項目最早在2017年上半年才能建成投產。

  因此,*ST吉恩定增募投的這些項目將不會對上市公司2016年業績產生任何影響。那么,*ST吉恩僅僅依靠原有業務,能夠做到扭虧為盈嗎?

  作為最主要的收入和利潤來源,*ST吉恩2015年鎳產品銷售量為14.87萬噸,對應的收入、毛利率分別為21.10億元、-15.54%。

  由此可以看出,*ST吉恩銷售的鎳產品存在成本價格倒掛的問題,這也就意味著上市公司鎳產品賣的越多,虧損也就越多。

  進入2016年以來,鎳價下行趨勢沒有明顯改善。依據Wind資訊,2015年LME鎳平均價格為11878美元/噸,而2016年年初以來的均價為8770.47美元/噸,明顯低于2015年全年的平均價格。

  *ST吉恩在2015年鎳價尚處高位時就發生嚴重虧損,那么,2016年上市公司主營業務大概率仍將虧損。

  *ST吉恩4月29日發布的一季報也印證了這一點,當季公司實現收入5.68億元,同比下降55.11%;凈利潤為虧損1.96億元。

  鋰礦僅夠開采4年

  *ST吉恩定增募投的四個項目中,“年產2萬噸電池級碳酸鋰項目”最受市場關注。

  電池級碳酸鋰是鋰電池的核心材料之一。2015年下半年以來,隨著新能源汽車帶動動力領域鋰電需求的激增,電池級碳酸鋰價格經歷了一輪前所未有的增長,一度從每噸3萬-4萬元暴漲至15萬元,目前仍維持在高位。

  因此,投資人對這一項目充滿了期待。不過,這一項目背后的硬傷也不容忽視。

  依據非公開發行預案,上市公司將通過孫公司9554661 Canada In在加拿大魁北克省La Corne,對Quebec Lithium Inc.鋰礦開采及電池級碳酸鋰生產線進行升級改造,形成年產2萬噸電池級碳酸鋰的生產能力,項目投資額10.77億元,項目建設期為1.5年。

  值得注意的是,Quebec Lithium Inc.鋰礦是上市公司前不久剛剛收購過來的。*ST吉恩6月25日發布收購公告稱,上市公司擬以5.13億元收購Quebec Lithium Inc.的主要資產。

  收購公告稱,根據2012年10月Quebec Lithium Inc.的NI43-101報告,截至2011年11月,該項目經濟可行儲量總計1710萬噸,其中探明儲量、可能儲量分別為660萬噸、1050萬噸。

  收購公告預計,La Corne鋰礦平均年采礦量160萬噸。按照探明儲量計算,La Corne鋰礦僅僅能夠開采4.4年。屆時,如果可能儲量不能轉變為探明儲量,那么La Corne鋰礦將會面臨無礦可采的窘地,未來成長性堪憂。

  除此之外,La Corne鋰礦的品位也遭受質疑。有資深投資人士稱,該礦品位比較低,比國內的礦山都低。

  記者注意到,眾和股份2015年11月19日發布公告稱,擬向雅化集團等發行股份購買四川國理100%股權、四川華閩100%股權及四川興晟100%股權。其中,四川國理旗下的李家溝鋰輝石礦共探獲礦石資源量4036.17萬噸,折合氧化鋰51.22萬噸。據此計算,李家溝鋰輝石礦的氧化鋰品位為1.27%。

  而依據公告,La Corne鋰礦的品位為0.92%。對比可以發現,無論是從探明儲量還是氧化鋰品位來看,La Corne鋰礦都遠不及李家溝鋰輝石礦。

  另外,還有一個不容忽視的問題是,La Corne鋰礦生產線在加拿大魁北克省,產品價格跟隨海外碳酸鋰售價,而海外碳酸鋰售價相對國內市場要低很多。

  *ST吉恩發布的定增預案在估計項目收益時,碳酸鋰售價是按照1.62萬 加元/噸進行測算的,換算成人民幣為8.34萬元/噸,而目前國內電池級碳酸鋰售價在15萬元/噸左右,可見國內外售價差距巨大,這勢必會拉低La Corne鋰礦的收益。

  對此,上市公司相關負責人對記者表示,公司對該項目的售價測算是從謹慎性角度出發考慮的。

  再有,該募投項目建設期1.5年。據此推算,這一項目投產時間至少要在2018年,對于2018年之后的行業供需格局,一些券商并不樂觀。例如,西南證券最新發布的研究報告稱,從供需角度看,依舊認為2016-2017年鋰鹽仍保持供不應求的狀態,2018-2019年鋰鹽很可能會恢復供大于求的狀態。

  三元材料前景難料

  *ST吉恩的四個募投項目中,和鋰電產業鏈有關的另外一個項目是“年產2萬噸鋰電池正極材料研發生產基地建設項目”。根據定增預案,*ST吉恩將通過控股子公司亞融科技實施該項目,項目投資額14.94億元,建設周期2年。

  正極材料是鋰離子電池電化學性能的決定性因素。鋰電池正極材料主要分為鈷酸鋰(LCO)、錳酸鋰(LMO)、三元材料(又分為鎳鈷錳酸鋰NCM和鎳鈷鋁酸鋰NCA)和磷酸鐵鋰(LFP)。

  從當下全球新能源汽車采用的技術路徑來看,磷酸鐵鋰和三元材料是主流。從國內來看,磷酸鐵鋰因為循環次數高、價格低,而普遍被國內廠商所采用,根據高工鋰電數據,2015年國內動力電池出貨量15.7GWh,其中磷酸鐵鋰電池出貨量達10.86GWh,占據市場近69%的份額;三元材料電池出貨量為4.26GWh,占比27%。2016年前四個月,磷酸鐵鋰電池出貨量2.6GWh,市場份額進一步提高到75%,而三元電池的出貨量占比下降到23%。

  盡管磷酸鐵鋰正極材料目前占據市場主導地位,但是這種技術路線存在能量密度低、耐低溫性差等缺點。市場普遍認為,從長期來看,三元材料仍是正極材料未來發展的趨勢。根據預測,2015-2018年,三元材料需求量的年復合增速達到65%,預計2018 年三元材料電池的出貨量首次超越磷酸鐵鋰成為正極材料主流。

  三元材料市場前景雖好,但*ST吉恩能否搶到這塊肥肉,恐存變數。

  目前,日本、韓國的鋰電正極材料產業起步較早,整體技術水平和質量控制能力優秀,占據鋰電正極材料市場高端領域,特別是三元材料。國內三元材料技術水平、產品質量相對落后,主要集中在低端市場。

  再有,三元材料的技術壁壘、市場壁壘均較高,項目從建設到進入下游客戶體系周期較長(超過兩年)。因此,提前布局的企業將會有先發優勢。據記者了解,杉杉能源、北大先行、湖南瑞祥、寧波金和、當升科技等企業早就已經布局三元材料,并且已經實現大規模量產。

  而*ST吉恩的三元材料項目至少要在2018年下半年才能投產,屆時*ST吉恩能否從這些廠商手中搶到客戶恐存較大變數。

  *ST吉恩發布的非公開發行預案,預測三元材料達產后年銷售收入27.32億元,年凈利潤2.54億元。不過,記者發現,*ST吉恩對該項目的凈利潤預測偏樂觀。

  當升科技現有7000噸三元材料產能,根據2016年一季報,三元正極材料售價約為15萬元/噸,每噸凈利約為1萬元。*ST吉恩三元材料產能為2萬噸,按照當升科技的每噸凈利計算,項目可以實現凈利潤2億元。很顯然,*ST吉恩非公開發行預案中給出的項目收益預測過于樂觀了。


作者: 杜鵬      稿件來源: 證券市場周刊
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