廈門鎢業：產品量價齊升 業績穩定增長
公司發布2017年三季報，2017年1-9月份，公司實現合并營業收入101.42億元，同比增長79.73%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.88億元，同比增長283.85%；三季度單季歸屬公司凈利潤為1.35億元，同比上漲58.91%，環比下降約58.07%。報告期內公司鋰電池材料、鎢系列產品和稀土系列產品盈利改善，公司三季報業績略低于我們此前預期。鎢鋰電多產品價量齊升，助力報告期盈利增長。
報告期內公司各項業務盈利狀況良好，其中鋰電池材料銷量增長和產品價格上漲，盈利能力大幅增長；前三季度鎢精礦價格出現明顯上漲，公司旗下三座鎢礦盈利能力改善，且硬質合金刀具等深加工產品產銷均有提升，盈利穩步增加。公司上半年出售庫存商鋪和漳州項目二期住宅，房地產業務的利潤同比提升。公司前三季度整體銷售毛利率為22.81%，較2016年全年提升近3個百分點。
鎢精礦供需持續改善，價格回調后仍具支撐
9月份以來鎢精礦價格出現高位回調，據SMM數據，10月13日鎢精礦價格較一月前高點下調幅度約14%，但價格與去年同期相比仍處在高位。據安泰科等機構統計，2017年國內鎢精礦產量預計持續增加，但產量增速遠小于出口與消費增速，預期2017年全年供應短缺，供應短缺量約為8000金屬噸。同時小型鎢礦山復產成本約為10萬元/噸，成本中樞將形成有效價格支撐，待社會庫存逐漸消化后，價格上漲阻礙有望得到解除。員工持股激勵計劃登記完成，混改有望多層次推進。
公司于2017年7月10日召開第七屆董事會第十九次會議，審議通過了《關于首次向激勵對象授予限制性股票的議案》，確定以2017年7月10日為授予日，向符合授予條件的91名激勵對象授予505.47萬股限制性股票；公司于7月27日完成激勵對象的股票登記工作。報告期內公司深化混合所有制試點，制定了《廈鎢混合所有制實施細則》，后續公司有望通過多種途徑引進鋰電池材料上下游戰略投資者，實現優勢互補。
多業務板塊業績改善明顯，維持“增持”評級
7年前三季度公司主營業績持續改善，由于鎢精礦價格出現回調，且房地產收入與鋰電原料存貨漲價利潤不具備持續性，適當下調公司全年利潤預測，2017-2019年利潤下調幅度分別為8.11%、6.03%、0.57%。預計公司2017-2019年營業收入分別為139.86、163.38和183.01億元，歸母凈利潤分別為8.04、9.49和12.21億元，對應當前股價PE為42、36、28倍。參考同行業PE水平，給予2017年PE45-50倍，對應下調股價區間33.30-37.00元。維持公司“增持”評級。
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