东台咀科汽车维修投资有限公司

    投資要點

    事件:公司發布16 年業績快報,16 年公司實現營業收入37.30 億元,同比增長84.30%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.33 億元,同比增長65.02%。折合EPS 為0.64 元。加權平均ROE 為12.65%,同比減少13.34個百分點。公司業績符合預期。

    六氟磷酸鋰價格高位運行,帶動公司業績同比大幅增長:

    新能源汽車產業鏈快速發展,帶動六氟磷酸鋰需求快速增長。16 年公司2000 噸六氟磷酸鋰產品產能有效釋放,量價齊升下為公司貢獻毛利約3.99 億元,成為公司16 年業績同比大幅增長的主要原因。公司新增3000 噸六氟磷酸鋰擴建項目已于12 月公告進入試生產階段,建設進度符合預期,預計17 年上半年將全部達產,屆時公司六氟磷酸鋰總產能將達到5000 噸/年。目前六氟磷酸鋰供需依舊較緊,公司基本無庫存,近期價格小幅下滑至36 萬元/噸左右。從我們產業鏈調研情況來看,17 年新能源汽車產業鏈趨勢依舊良好,預計17 年鋰電池出貨量增速在50%左右,下半年隨著包括公司在內各家產能逐步釋放,六氟磷酸鋰價格可能會逐步出現一定下滑,但公司作為現有幾大廠家中產能最先釋放的企業,規模優勢依舊顯著。新材料產品高強高模聚乙烯纖維現有1600 噸的年產能16 年下半年開始顯著放量,新增1600 噸二期項目達產后公司產能將增至3200 噸/年,將成為公司17 年業績增長的重要貢獻力量之一。

    公司醫藥板塊業務內生穩健增長,外延并購有望加速:

    16 年陜西必康GMP改造完成后產能快速釋放,產銷量大幅提升,預計17 年將繼續達成業績承諾水平(7.2 億元)。在傳統業務穩健發展的同時,公司進行了一系列外延布局,并于16 年8 月公告與海通、巴黎及中德證券三家知名券商簽署戰略合作協議,未來將在內生快速增長的基礎上,充分利用上述券商的資源積極開展外延活動,充分完善公司醫藥大健康領域的產業鏈和價值鏈。10月公司公告擬合計投資103 億建設云數據中心、國家中藥材儲備庫暨大數據交易平臺、大健康智慧體驗培訓中心及大健康彩印包裝四大項目,充分符合公司圍繞醫藥大健康領域持續布局的戰略規劃。未來醫藥板塊發展前景可能會比新能源新材料板塊更大!

    投資建議:

    基于公司六氟磷酸鋰業務的高景氣以及醫藥版塊業務的穩健增長,我們預計公司17 年有望實現13 個億左右凈利潤,同比16 年增速將在40%左右。同時,經過16 年的一系列戰略布局蓄勢,我們預計公司17年外延并購的步伐有望加速。我們預計公司16-18 年的EPS 分別為0.61、0.85 及1.11 元,給予買入評級,目標價40 元。

    風險提示:

    六氟磷酸鋰價格大幅波動、醫藥業務發展不及預期等。