北方稀土公開發行2017年公司債券(第二期)信用評級報告
3．公 稀土選礦能力 冶煉分離能力和稀
土金屬的冶煉能力居世界首 時，公稀
土生 廢綜 治理 術改 程和保
設施綜升改 程完 將大幅提升稀土
品量
4．公 開發利用 云鄂博稀土礦
礎，時 極向稀土 游發展，較完整的業
局，利 提高公 業 游的整
能力和 能力， 而提高公 整體 續盈
利能力和抵 周期波動能力
5．公 債務負 較輕，經營活動 金流狀
況好
關注
1．公 經營業績 行業 氣度影響較大，
宏 經濟 氣度 稀土 游需求拉動情況，
及 來稀土行業供給側整治情況能 稀土
格 生較大影響， 而影響公 盈利能力
2．公 保投入逐 加大，原料 升，
增加了公 的生 制難度
3．公 規模大，公 資金形 一定
占用
4．公 期間 用和資 減值損失 其利潤
侵蝕較顯著，營業外收入 利潤 獻較大
分析師
王越
電話 010-85172818
郵箱 wangyue@unitedratings.com.cn
任貴永
電話 010-85172818
郵箱 rengy@unitedratings.com.cn
傳真：010-85171273
地址： 朝 建 門外大街2
PICC大廈12層 100022
Http：//www.unitedratings.com.cn
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 2
一、主體概況
中 方稀土 集團 高科 股份 限公 簡 方稀土或公 原 內蒙
包 稀土高科 股份 限公 ，始建 1961 ，是經內蒙 自治 人民 府內 股批 1997第
1 文批準， 包頭鐵 集團 限 任公 簡 包 集團 屬稀土 廠及選礦廠
稀選車間 礎，聯 其他發起人 募集方式改建設立的股份 限公， 立時股 總額26,035萬
元 1997 8 經中證 批準， 1997 9 24日在 海證券交易 牌交易 證券碼
600111.SH ，公 時總股 260,350,000股，其中8,000萬股社公股 包括800萬股
內部職股 經轉增股 配股 紅股及股 分置改革等更 ，截 2017 6 ，公
注冊資 36.33億元包 集團公 第一大股東， 股比例 38.92%，內蒙 自治 人民府
包 集團74.246%股份，公 制人
1 截至2017年6 公司股權結構
資料來源 公司提供
公 要經營業務 稀土精礦，稀土深加 品，稀土新材料生 銷售，稀土高科 用
品的開發生 和銷售
截 2017 6 ，公 設證券部 規劃發展部 集團管理部 部生 術部 安全
保部 綜 辦公 黨委 作部 劃 務部 設備 程部8個部門 1 ，擁
3家直屬廠 3家全資子公 24家 股子公 9家參股公 截 2017 6 ，公擁
在職員 9,723人
截 2016 ，公 并資 總額156.22億元，負債 58.23億元，者益97.99億元，
其中屬 母公的 者益82.97億元 2016 ，公 營業收入51.13億元，凈利潤0.80
億元，其中屬 母公 者的凈利潤0.91億元 2016 ，公 經營活動 生的 金流量凈額
1.01億元， 金及 金等 物凈增加額5.18億元
截 2017 6 ，公 并資 總額183.24億元，負債 82.51億元，者益 含
少數股東益 100.73億元，其中屬 母公 者益84.79億元 2017 1~6 ，公
營業收入40.75億元，凈利潤 含少數股東損益 2.21億元，其中屬 母公 者的凈利潤1.12
億元 經營活動 生的 金流量凈額0.92億元， 金及 金等 物凈增加額24.74億元
公 注冊地址 內蒙 自治 包頭 稀土高新術 業開發 黃河大街83公 法定 表人
魏栓師
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 4
二 本期債券概況及募集資金用途
1．本期債券概
期債券 中 方稀土 集團 高科 股份 限公 2017公 債券第期
簡 期債券 ，擬面向 格投資者公開發行， 向公 原股東 先配售 期債券發行總
規模超 人民 16億元，其中 礎發行規模人民 5億元，超額配售超 人民 11億元含
11億元 ，票面金額 人民 100元，按面值 發行 期債券的期限 5，第3 公
調票面利率選擇 和投資者回售選擇
期債券按 息付息， 復利，到期一 ，最 一期利息 金一起支付 期公
債券票面利率將 據詢 方式確定，由發行人 銷商按照家 關規定 商確定利率 間，
簿 建檔方式確定最 發行利率
期債券無保
2．本期債券募集資金用途
期債券募集資金扣除發行用 擬用 補充營 資金和償 行款
三、行業分析
公 營業務收入及利潤 要來自稀土原料 品和稀土功能材料 品的生 和銷售，屬稀土行
業
1．行業概
稀土是 再生的 要戰略資源，是改 傳統業 發展新興 業及 科業 或缺的
關鍵元素作 稀土大， 稀土資源儲量 世界第一，據USGS統 數據， 稀土儲量
4,400萬公噸，占全世界稀土儲量的36%
2 2001~2016年全球稀土礦和 稀土礦儲量及占比情 單位噸
資料來源 Wind資
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 5
的稀土 業開始 新中 包頭 云鄂博多金屬共生礦的開發利用在70 時間，
稀土 業呈 出跨 式發展 1978 ，全 稀土 量僅 1,000噸而1979 ~2000 ，得益
自 研發的稀土分離 冶煉 術的 功，稀土 量每 2 數的 度增長 家調
策影響，稀土 業發展伐 緩，2016 ，全 的稀土量 10.5萬噸，是1978的105倍，
居世界第一 2010~2016， 的稀土 量在世界占比在由97.74%回落 83.33%，全球占比
降，但 稀土量維高
稀土資源類型，在地理分 差異較 明顯， 稀土資源整體呈 輕的特點
方 云鄂博礦 表， 要生 輕稀土，其儲量超全的80% 方礦點則比較分散，要
分 江西 廣東 福建湖 廣西等 方省 的離子型稀土礦， 稀土 ，其儲量占
稀土資源的90% 已形 內蒙 包頭四 涼山輕稀土和 江西贛 表的 方五省中
稀土 大生 地，具 完整的采選 冶煉 分離術 及裝備制 材料加和用 業體系，
生 400多個品種 1,000多個規格的稀土品
稀土 業的游 稀土資源的開采，通 氟碳鈰礦 離子型礦等類型礦 行選礦，得到稀
土精礦，通 稀土精礦的冶煉分離加 ，得到稀土氧物 稀土類 稀土金屬等初 冶煉分離
品 稀土游 品除了在冶金機械 石油 璃 農業輕紡等傳統 業領域 廣泛用
外，著 業結構的 升 ，80% 的初加 品被用制 磁性催 氫 發光 拋光
等中高端新材料 稀土業 游延伸， 術含量就 高， 加值也大
總體看， 稀土資源儲量 量均居世界前列，整體呈 輕的特點，稀土游用
業較 廣泛
2． 游原料開采 煉分離
方礦點 部的稀土礦 云鄂博礦 首， 云鄂博礦是鐵 稀土及鈮 的多元
素共生礦床，礦石 分復 ，礦物品種繁多，其中含 稀土礦物12種，已探明稀土資源量 10,000
萬噸，占世界已探明儲量的77%，稀土資源 輕稀土 ，占 內已探明稀土儲量的87%包集
團擁 其獨家開采 ，目前 云鄂博礦 礦已 了全封 式管理 方礦點則分 比較分
散， 要是 江西 廣東 福建湖 廣西等 方省 的離子型稀土礦， 稀土儲量占
稀土資源的90% 目前已形 圍繞資源地建 的包頭贛 涼山 龍巖等稀土資源開采和冶
煉分離 地， 能分別占全 90%和60% ，業局 理
2014， 信部發 大型稀土企業集團建 作指引 ，中 五礦集團公 簡五
礦集團 中 業公 簡中公 方稀土 廈門鎢業股份 限公
簡 廈門鎢業 中 方稀土集團 限公 簡 方稀土 廣東省稀土 業集
團 簡 廣東稀土 六大稀土集團開始整全 稀土礦山和冶煉分離企業 信部公
的 2017第 批稀土總量制劃 來看，六大稀土集團包攬了全生 總量制劃
表1 2017年第 批稀土生產總量控制計劃表 折稀土氧物 單位噸 %)
序 6家稀土集團 礦品 占比 冶煉分離品 占比
一 五礦集團 1,130 2.15 2,754 5.52
中業 6,175 11.76 8,690 17.41
其中中 研科 集團 限公 1,300 2.48 300 0.60
方稀土 29,750 56.67 25,042 50.16
四 廈門鎢業 970 1.85 1,331 2.67
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 6
方稀土 13,375 25.48 7,056 14.13
五
其中四江 稀土參 股企業 8,875 16.90 3,260 6.53
廣東稀土 1,100 2.10 5,052 10.12
六
其中中 色建設股份 限公 0 0.00 1,805 3.62
52,500 100.00 49,925 100.00
資料來源 工業和信息 部，聯合評級整理
但由 僅 1/3的稀土資源儲量提供著世界超 80%的稀土資源供給，超 度的開采使
得稀土資源加 衰減，包頭稀土礦資源僅剩 分之一， 方離子型稀土礦儲采比已由20 前的50
降 目前的15， 資源回收率較， 方離子型稀土資源開采回收率到50%，包頭稀土礦采選利
用率僅10%，稀土資源在度 耗狀況
稀土作 家戰略資源，2000起 開始 稀土施 格開采配額制度， 稀土礦 行開采
總量 制管理，相關總量 制指標由 土資源部 2007， 家將稀土生 入指 性生
劃管理，由 信部 稀土礦 品及冶煉分離 品的指 性生 劃 2016 10，據 信部
稀土行業發展規劃 2016~2020 部署， 將加 稀土資源勘查 開發 利用的統一規劃，
據資源形勢和 場需求，到2020 稀土 能由30萬噸降 20萬噸，稀土 度開采量 制在14
萬噸內 2017 1~3 ，第 家發展和改革委員 家物資儲備局 簡 儲稀
土招標 功，收儲數量和 格均 提升， 時稀土 打黑 行動續 ，稀土行業行情好
轉
總體看， 目前稀土資源 度開采的局面， 家開始 施稀土總量制 策， 來除六家大
型稀土企業集團外將 再新增稀土采礦， 游開采 冶煉分離 節集中度將 續提升，稀土能
和 量將 降
3． 游稀土 能材料 用行業
稀土在經濟社 發展中的用途日益廣泛，在冶金機械 石油 璃 農業輕紡等傳統
業領域得到廣泛利用， 時在新材料中的 用，如稀土永磁體 氫 金材料 發光熒光材料
凈催 劑等領域 著非常廣闊的空間，被 業味精 稀土的 用一般分 部分 傳統
領域 用和新材料領域用 著科 ，高新 術領域 新材料的需求 斷增長，稀土在新材
料中的 用范圍 斷拓展，用量也 斷增加
表2 稀土 能材料 用領域
用途 元素 特點 用領域
釹釤 通永磁材料高4~10倍 永磁電動機 發電機 磁療設備 磁懸
永磁材料 磁性比
鏑等 浮列車軍 業等
釤釹 身具催 活性， 提高催 石油 汽車 氣凈 塑料穩定劑
催劑
等 劑的催 性能 高分子材料等
釹 轉 溫度高 載流能力 磁場 高溫超 電纜超 電機超 壓器
高溫超
等 衰竭能力等 超 限流器等
釹 鈥 固體激光材料和無機液體激光材料 激光測距制 精密定光
激光材料
鉺等 的 要激活劑 通等
高熱 膨脹系數 熱穩定性能 汽車發動機 機械結構部 電光
精密
好先 的力學性能 電 磁性等
機械響快 功率密度高尺
超磁伸 聲吶 燃料噴射 傳感器 液體閥門
鏑 大，具 傳統磁 伸縮材料和壓
縮材料 機翼調節器等
電 幾十倍的伸縮性能
電熱材料鏑 在高溫 電阻 小， 好的 燃料電池 熱敏電阻 高溫 電涂層
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 7
用途 元素 特點 用領域
腐蝕性和 學穩定性 光催 等數
資料來源 Wind資
2006~2015， 稀土 量 均增 5%，2015 ，全 稀土 量已經到9.4萬噸，
比增加3.4%，新材料領域的 用量到6.3萬噸，占 總量的68% 著風電 電動汽車和節
能減排等領域的 的增長， 來稀土在稀土磁性體 氫 金材料 發光熒光材料和凈催劑
等在內的新材料領域的 量 將呈穩 增長的態勢 結構看，2015 ，中 稀土 用新
材料 領域最大的是永磁材料， 量占世界的88% 2016， 新能源汽車 場增長影響，
氫材料 增長明顯
表3 2015~2016年 稀土 用產品生產量相關數據 單位 萬噸
催 材料
份 稀土用品 氣凈 發光材料 液晶拋光 永磁材料 氫材料
石油/
催 材料
2015 46.064萬噸+2,900萬升 202,900萬升 0.25 2 25 0.81
2016 37.37萬噸+3800萬升 20 3800萬升 0.24 2.2 14.1 0.83
資料來源 公司提供，聯合評級整理
稀土永磁材料是 在已知的綜 性能最高的一種永磁材料，它比磁 的磁性能高100多倍，比
鐵氧體 鎳鈷性能 稀土永磁分釤鈷 SmCo 永磁體和釹鐵硼 NdFeB 永磁體 釹鐵硼系
磁體的磁能在2,750MGOe之間，被 永磁王 ，是目前磁性最高的永磁材料，要用新
能源汽車電機 風能發電 頻空調 算機 光驅 微特電機等領域中 燒結釹鐵硼 量占
全球 量的90% ， 釹鐵硼磁體第一生大 但 的釹鐵硼磁體大多屬中檔 品，
值僅占全球的60% 在 碳經濟席 全球的勢 ，新能源汽車 風力發電 節能家電等碳
經濟 業加 發展，釹鐵硼的需求量將穩 增長 時著來鈰 釹的 術提升，
稀土磁性材料的經濟性將 動鈰或富鈰磁體的業，利前 鈰的去 和 格提升
稀土拋光材料作 研磨拋光材料 其粒度均勻 度中 拋光效率高 拋光 量好 使用壽
命長 及清潔 保等 點，已廣泛用 光學璃 液晶璃板 及觸摸屏璃 板的拋光
2006~2011， 稀土拋光粉 量由0.61萬噸增長到1.55萬噸，復 增長率 20.5% 2010
來，著 場升溫和家 稀土業 策的調 ，稀土拋光粉企業數量迅 增多， 能迅 擴張，
據中 稀土行業 統 ，2015 稀土拋光粉能 6萬多噸，但其 需求量到2萬噸，能
利用率也 30% 作 世界 最大的拋光粉生 用 地，其用量占全球拋光粉用量的70%
著電子 需求的拉動及 游稀土原料 格的長期 ，拋光粉的需求 望保穩增
長
稀土催 材料要用 石油催 FCC催劑 機動車 氣凈 業 機廢氣凈
催 燃燒和固體氧 物燃料電池等方面， 要使用 鈰 釹等輕稀土元素，催 材料量
五來 均增幅超 15% 石油 催劑FCC催 劑和機動車 氣凈催 劑的 用占比 90%
， 石油 催 劑自給率超 90%，著 汽車 氣凈催器到 V標準 目前全
球石油 催劑 FCC催劑每量 110萬噸，稀土含量 3%，稀土需求量 3萬多噸，
要是鈰 的輕稀土 其中中量 20萬噸，稀土用量 6,000噸，僅占比20%由
目前大部分催 材料用 石油 催 領域，按照目前催 材料每 8%~10%的增 ，預到2020
石油 催 劑的稀土用量將到9,500噸， 來稀土催材料的需求 望保穩 增長
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 8
稀土發光材料被廣泛地用 照明和顯示領域中 稀土發光材料的 量占全球 量的80%
著光LED半 體照明和節能熒光的 術升 ，LED器 發光效率由90流明/瓦提高到150流
明/瓦 ，稀土熒光粉的 用將逐漸減少，預 來稀土熒光粉的需求量將緩慢降
儲氫 金材料要 用在鎳氫電池 氫能儲 蓄熱 熱泵 靜態壓縮機等領域，目前全球稀
土儲氫金 要由中 和日供 ，中 儲氫金 量超 全球總 量的70%， 目前儲氫能
在2萬噸 儲氫材料最大的 用領域是鎳氫電池，而鎳氫電池目前要用混 動力汽車HEV
中， 來新能源汽車 場的發展較快，鎳氫電池的需求 望帶動儲氫材料穩 增長
除了在石油 冶金機械 璃 農輕紡等傳統稀土 用領域的稀土需求外， 著科
的 ，高新 術領域 稀土新材料的需求在 斷增長，更是 來的 點發展方向 2015 稀土在
中 新材料領域的 用量到6.3萬噸，占 稀土 總量的68% 據家十五 期間規
劃，到2020 ，高端稀土功能材料及器 場占 率需提升25個 分點 50%， 要稀土功能
材料 量需 均增長15% ，預 新材料領域的 量將呈穩 增長的態勢
總體，游用 業發展 果顯著，用 業規模 斷擴大 來 將加大稀土 品研發
升，一向 游延伸業， 動稀土深加及用 業一體 發展， 稀土全業
升 入中高端發展階段
4．輕稀土 要產品的 格變
目前，交易 交易的稀土相關品 稀土元素氧 物或金屬 ，輕稀土 要元素 鈰
釹 稀土氧 物和稀土金屬的 格走勢一定程度 映了 稀土行業的來勢
2010， 家開始 稀土礦 行開采總量 制管理，出 配額 比削減40%， 將稀土出
關稅 15% 調到25%，2011 3 稀土礦石的資源稅也大幅提高，由 稀土開采和出 策的
， 稀土供給收縮預期大幅加 ，因 稀土格 2011 一季度開始出 大幅度漲由
稀土資源尤其是 方離子型稀土礦資源分 分散，采 藝簡 ，稀土 格的暴漲催生
了大量私采，走私稀土的行 2006~2008， 外海關統的中 稀土量，比中 海關統
的出 量分別高出35% 59%和36% 2011甚 高出1.2倍 黑稀土 的大量 在和走私的
斷猖獗 行業能剩 ，2011 8 開始，稀土 格開始出 山車般 滑行情，稀
土 格由 開始 入長期 迷狀態
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 9
3 2009年1 ~2017年8氧 和氧鈰 格走勢 單位 元/噸
資料來源 Wind資
自2013 來，稀土相關品格斷跌 尤其是2014 3 26日WTO 定中 稀土
出 管理措施 規， 要品種 格跌幅接 50% 2014 8， 稀土收儲 息影響，稀土相關
品 格出 小幅 ，但 迅 回落
一 經濟續 迷和 游需求疲 等因素影響，2015 來稀土行業呈震蕩走 態勢 2015
初家 了長 16 的稀土出 配額，并 半 了出 關稅，一定程度 刺激了出需
求量 但由 外 商 稀土采 量較大，在格 話語 較高，稀土 格一直維在
加之2015 8份 來人民 兌美元出 小幅 值，中 稀土出 量增跌 的局面開始加劇，
出 量由2012的1.63萬噸 升到2015的3.48萬噸，而出均由55.70萬美元/噸 降到
8.18萬美元/噸，跌幅 85.41% 2015第 季度出均 整體相 初跌幅在15%~20% 2015
四季度 來，伴 著六大集團限 稀土打黑等動作， 稀土 場出 了小幅波動， 釹等
磁性材料 的部分稀土品格 續回暖，而 鈰等能 ?；蛴昧枯^少的稀土品 格則
續 行走勢
4 2009年1 ~2017年8氧 氧 釹和 釹氧物 格走勢 單位 元/噸
資料來源 Wind資
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 10
2017 半， 稀土行業打黑治 深入 需求好轉等因素影響， 釹等磁性材料稀
土元素等 表的部分稀土品格 漲明顯
總體看，稀土行業 能呈 剩狀態，格要 供給端影響，著 游需求回暖，量制
稀土打黑等 策發揮 效，稀土行業 氣度 回升
5．行業競爭
2013 起， 開始 施由 信部負 的稀土礦山采選和分離冶煉總量 制制度 配額制
和 土資源部負 的稀土開采總量制度 稀土開采及冶煉分離指標 要由六大稀土集團掌握，開采
指標中 方稀土 方稀土和中 業占比最大， 到總額的88% 冶煉分離指標中 方稀土中
業和 方稀土占比最大， 到總額的76%
2014 ，由 信部牽頭制定建 5+1全 大型稀土集團方案獲 務院批復 意， 來稀土
業將形 5+1 的格局， 1 指的是 方稀土， 5 分別是中 五礦集團公 和中 業股份
限公 大企 及贛 稀土礦業 限公 廣晟 色金屬股份 限公 廈門鎢業股份 限公
等3家地方稀土集團 目前， 方稀土等6家大型稀土集團的建 作均已經通 驗收 6家
大型稀土集團整 了全 23家稀土礦山中的22家 內的59家稀土冶煉分離企業中，已 54家
整 大集團 時，在 關地方的支 ，另 40家稀土冶煉分離企業被 除或關，解剩
能10萬噸通整 ，稀土游 業集中度顯著提高，資源配置更加 理，生 效率顯著提
高， 業結構 ，提高業 加值， 行清潔生 ，搞好節能減排 境保 奠定了
好的礎
總體看， 著總量制 策的出 和稀土行業內部整 的 ，生 配額 制制度向六大
集團傾斜，行業集中度一 提升， 來稀土行業 要是六大集團的內部競
6．行業政策
科學指 稀土行業發展， 動稀土 業整體 入中高端， 家出 了一系列 策支 稀土行
業的發展
2013 1， 信部發關 加快 點行業企業兼并 的指意 ，要求稀土行業徹
落 務院關促 稀土行業 續健康發展的若意 發 2011 12 關要求，支
大企業資 紐帶， 企業間兼并 ，加快稀土 業轉型升 一要措利 提高稀
土資源配置效率， 業結構， 育發展具 競 力的大企業大集團，也 續稀土六大集
團方案的提出 施奠定了礎 開始 施由 信部負 的稀土礦山采選和分離冶煉總量
制制度 配額制和 土資源部負 的稀土開采總量制度 稀土開采及冶煉分離指標 要由六
大稀土集團掌握，2016 第一批開采指標中 方稀土 方稀土和中 業占比最大， 到總額的
93.91% 冶煉分離指標中 方稀土中 業和 方稀土占比最大， 到總額的81.57%
2015 4，部 家稅務總局發 通知，自2015 5 1日起，稀土鎢 鉬資源稅
由量 改 ，并按照 增加企業稅負的原則 理確定稅率 時，一 清理和規范
收 ，將稀土鎢 鉬的礦 資源補償 率降 ，停 收相關 格調節 金， 締省 地
方府 規設立的相關收 金 按照稀土 格高交 資源稅， 效改善了資源利用 理 象，
使資源配置 也更 理
據中 人民共和 民經濟和社 發展第十 個五 規劃要和中制 2025 的總
體部署及 務院關促 稀土行業 續健康發展的若意 的要求，2016 10 信部印
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 11
發稀土行業發展規劃 2016~2020 外，2016 ，八部委再度聯 開展 行動 厲打擊稀
土開采生 流通出等節法 規行 ，整治綜 利用 相加 非法礦品
行稀土 品全 程追溯體系， 稀土 用發票督查管 ，大力整頓規范行業秩序
表4 年來稀土行業 要相關政策
時間 發者 策 策內
關 開展全 稀土等 2010 6 11
2010.5 集中開展稀土等礦 開發秩序
土資源部礦 開發秩序 行動
整治
的通知
加快轉 稀土行業發展方式，提升開采 冶煉和
用的 術水 ，堅保境節 資源，堅總
務院關促 稀土
2011.5 量 制和 量，堅 統籌內 個場
務院 行業 續健康發展的若 用5
種資源， 極開展 作，力 時
意
間，形 理開發 序生 ，高效利用， 術先
集 發展的稀土行業 續健康發展格局
全面 紹了 稀土的狀保 和利用情況發
2012.6 務院新聞 中 的稀土狀況
展原則和目標 及相關 策，增 社
辦公 策
稀土的了解
信部 發改關 加快 點行 提出大幅度減少稀土開采和冶煉分離企業數量，提
2013.1委 部等 業企業兼并 的指高 業集中度，形 大型企業 的行業
部委 意 格局
2014.10 信部 公安 打擊稀土法 規行 提出自2014 10 2015 3 開展全 打擊稀
部等八部委 行動方案 土 規行 行動
2014.12 2015出許證 決定自2015 1 1日起 稀土出 配額管理，
商務部 稅到2015 5 2日
管理 物目錄 并保留出
將稀土鎢 鉬資源稅由量改 ，
關 施稀土鎢
2015.4 理確定稅率 將稀土鎢 鉬的礦 資源補償
務院 鉬資源稅 改革
率降 ，停 收相關 格調節 金，建立礦
的通知
資源 益金制度
務院辦公關加
要求 信部開展了稀土 品追溯體系建設，
2016.1 務院辦公快 要 品追溯體
稀土開采 冶煉分離 含資源綜 利用 到流通
系建設的意 辦發
2015 95 出全 程的 品追溯管理
提出一條指 思想，五 原則，五個發展目標，
2016.10 稀土行業發展規劃
信部 2016~2020 六 點任務，多 保障措施助 稀土業十
五 期間更 一層樓
資料來源 聯合評級搜集整理
總體，家 稀土行業的規范整 改革力度都在 斷加，利 稀土行業 入健康
序的 續發展道路但 家稀土業 策或相關 管部門法規的 動在短期內 能給稀土企業
的經營業績帶來壓力
7．行業關注
1 能結構性矛盾突出
稀土行業 品結構 理， 游冶煉分離端品能 剩，企業間端 品的 度競
，而 游高端用 品則因 術差距而 在較大缺 ，尚 能完全 ，需要依賴 行業
結構性矛盾突出，元素用 衡，行業整體難 獲得生 和研發 的規模效益，利 行業整體
競 力的提升
2 創新能力
稀土 業整體處 世界稀土業 的中 端，高端材料和器 先家 在較大差距，
缺乏自 知識 術，在 點稀土高端材料和器 業領域 續創新能力 ，心利制
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 12
人， 礎研究整體力 待提升 稀土 業整體需要由 資源和要素投入驅動轉 新術
新 品和 效供給的創新驅動
3 保 策風險
著 家經濟增長模式的轉和 續發展戰略的全面 施，人們的 保意識逐增，家
保 策日益完善， 境污染治理標準日益提高，但目前稀土行業的清潔生水尚 能滿足家
生態文明建設要求，行業發展的安全 保壓力和要素 束日益突出，提 增效 綠色 續發
展等任務
4 稀土行業整治情況
目前 僅 1/3的稀土資源儲量提供著世界超 80%的稀土資源供給，大量出初加
品，稀土度 耗狀況亟待改善 外，私挖采 加 非法稀土礦品 規生等題
時 發生，加劇了稀土品 格長期 迷甚倒，體 稀缺資源值 稀土長期處 供大求
的狀態， 黑稀土 是供給 剩的心 題，稀土行業整治是改善稀土供需的 題 供給側整
治的深入力度 具體手段 制度建立 稀土行業 格走勢及 續發展均將 生較大影響
8．未來發展
目前， 稀土 業既面臨著發展機遇，也面臨著挑戰 一方面，稀土的戰略地 愈加凸顯，
稀土在 家戰略相關領域的開發用 斷深 ，六大集團將完 全 稀土開采 冶煉分離
資源綜 利用企業的整，格 場準入制度 效保障 家戰略資源安全 中制 2025 的發
也 稀土行業發展注入新動能， 滿足其十大 點領域需求， 要稀土功能材料 量需 均增長
15% ，中高端稀土功能材料占比需顯著提升 十八大 提出的美中 戰略， 家層
面整體 生態文明建設，稀土在節能 保領域的 用前 廣闊， 場需求預 將大幅增加另
一方面， 稀土行業處初 發展階段， 需克服稀土初 品能剩 稀土法 規生
走私猖獗 中高端用 品生 術乏力，日益 峻的安全 保壓力等多 峻的題
據稀土十五 發展規劃，到2020 ，行業 業增加值 均需增 提升4個 分點
16.5%，行業利潤率提升6.2個 分點 12%，研發支出占 營收入比 提升2個 分點 5%，冶
煉分離能降10萬噸到20萬噸，冶煉分離量 制在14萬噸 ，高端稀土功能材料及器
場占 率提升25個 分點 50%，出 品初 原料占比降27個 分點 30% 完 述目
標，稀土行業需要加 稀土資源管理， 動行業集 和高端 發展， 游業 發展，
時動 游資源地 業轉型升 ，拓展 游稀土綠色 用， 稀土大集團
總體， 來稀土 業在快 發展的 時，也面臨著剩能 解， 業結構調整，行業綠色
轉型的格局，具 資源勢 高生 經營效率和大 術創新能力的大集團企業將在競 中處
利地
四、基礎素質分析
1．規模及競爭力
公是 最 建立并發展壯大的 股稀土企業，經 60多 的建設 發展，旗 各具
勢和特色的直屬股 參股企業 40多家，公已 全球最大的稀土企業集團和稀土業地
公形了 開發利用 云鄂博稀土礦藏 礎 冶煉分離 心 新材料領域建設 點
端用 拓展方向的 業結構，并充分發揮稀土研究院科研 業支撐作用， 稀土中游
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 13
一體 發展的全業 局，利 提高公 業 游的整 能力和 能力， 而提高公
整體 續盈利能力和抵 周期波動能力
公作 行業內骨 企業，在 建大集團 總量制 劃等方面始 得到 家相的 策傾斜
扶公在 信部發的 2017第 批稀土總量制劃中 獲批的礦 品和冶煉分離
品指標分別占全生 總量制 劃的56.67%和50.16%， 六大集團及稀土行業之首公 開發
利用 云鄂博稀土礦 業，依托 云鄂博的資源 勢，充分發揮稀土研究院科研 業支撐
作用，在行業內率先發展 集稀土選礦 冶煉分離 功能材料 用品 科研和 易一體的
集團 企業，在稀土行業內具 要的地
公 要品 稀土原料 品和稀土功能材料等 大種類53個品種和180個規格，具備了選礦
能力25萬噸/ 50%REO精礦 ，冶煉分離能力8萬噸/ 稀土金屬的冶煉能力1萬噸/，能
居世界首 在稀土新材料 功能材料及用品業 發展方面，公 稀土 氧 物總量占全
場份額的40%，釹鐵硼 負極粉 拋光粉等功能材料 能占全 場份額的20% ，稀土金
屬 釹占全 場份額的30% 時，公 一 延伸業 ，已形 2,000噸/ 氫 金粉 9,500
噸/ 稀土拋光粉 1,000噸/ 稀土發光材料 3萬噸/ 釹鐵硼永磁材料的生 能力，具備100萬只/
鎳氫動力電池 100/ 磁共振儀等深加及用 品生 能力 其中，公 股子公 包頭
美稀土高科 限公 簡 美稀土 具備集中焙燒 處理稀土精礦10萬噸/ 各
類稀土氧 物和 物2.5萬噸/ 的生線
公注 科研建設并擁多全乃 領先的心 術及設備 來，公 共開展各
類科研課題113 ，其中家 科研目40 ，省部 課題13， 課題16 ，其它課題44
，并 和參 制修 家標準 行業標準47 公 一稀土的 要生 設備 箱式混萃
槽，混 體 2.4m3，是目前 內稀土 業生 能力最大的萃 分離設備，萃 分離 術采用串
分餾萃，鈰 釹等 品純度在99.99% 保廢水處理采用MVR節能蒸發設施，
方稀土在稀土行業率先到 業生 廢水排 混氯 稀土到 一稀土的萃 分離 術領
先，使得類 品生 總收率大 96%，高 行業 均水
公 點在建 目稀土生 廢綜 治理 術改 程 利完 目建 ，公 發展
的保 頸將得到解決，徹 破除 水定 的困擾，能 藝 裝備 勢將得到充分發揮
總體看，公作 全球最大的稀土企業集團 稀土業地及 六大稀土集團之一，經營
悠久，獨具原料資源 勢，生 經營規模較大，業 完善， 術水全 領先， 家
策傾斜及扶 ，具備較 的行業競力
2． 術研發
公 科研人員544人， 研發投入來看，2014~2016 ，公 研發支出分別 5,867.49萬
元 6,215.40萬元和5,060.20萬元，占營業收入的比例分別 1.01% 0.95% 0.99%
在 點科研目 ，公 果顯著 稀土選冶方面， 高品 稀土精礦選礦藝 術開發
目 了共線生 50%~65% REO品 稀土精礦，降 稀土生 保綜 ，一包
頭稀土精礦生 藝 選擇提供了 礎數據公 研制出千安復式 極新型節能稀土金屬電
解槽，已完 四千安 穩定 行試驗，電流效率由 藝85% 提高 90%，節能15%
稀土功能材料方面， 稀土 用新型稀土鐵中間 金的研制 目 功制備了高品 偏析
稀土鐵中間 金，在包 術中心 中科院金屬研究 內蒙第 機械制 集團 限公
內蒙科 大學等企業 科研院校得到試用，效果好 輕稀土PVC熱穩定劑的綠色制備和
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 14
用術 利用輕稀土 原料，研制出板材 型材 管材用新型 保輕稀土PVC熱穩定劑的綠色制
備和用 術，2015 鴻 興業簽 PVC稀土復 熱穩定劑 術轉 ， 果轉
公 屬包頭稀土研究院是 稀土資源的綜 開發 利用宗， 稀土冶金 境保 新
型稀土功能材料及在高新 術領域的用 稀土提升傳統 業的 術水 稀土分析檢測 稀土情
信息 研究 點的，多業 多學科的綜 性研發機構建 家的 云鄂博稀土資源研究
綜 利用家點驗 稀土冶金及功能材料家 程研究中心和 方稀土行業生
力促 中心 及內蒙 自治 4個研究中心及驗 建院50 來，共 各類目1,900多，
得各類科研果800多 ，獲得各類科 果 230多
截 2017 6 ，公 共獲得各類 利授 279 ，其中發明利125， 用新型利
146 ，外設 8 2016公 被授 利80 ，其中發明利22 用新型利54
外設 利4
總體看，公 在稀土領域科研投入較大，具較的術 勢和先的 藝水 ，提升了公
的綜競力
3．人員素質
公 董 及高 管理人員共26 ，公 管理團隊人員大多在行業內 經營和管理
作多 ，具 豐富的管理經驗和行業經驗
公董 長魏栓師，1964 生，碩士研究生學 ，中共黨員，高 經濟師 1986 參加 作，
任包 辦公 任兼董 秘書處處長 紀委書 兼包 礦業公 席包 集團黨委
副書 兼包 礦業公 席 內蒙 自治 資委任 黨委書 2016 4 ，任包
集團董長 黨委書 ，包 股份董 長，公董長
公 總經理張忠，1963 生，博士研究生，中共黨員，高 程師 1984 參加 作，任
稀奧科氫 金公 稀奧科鎳氫動力電池 限公 總經理 稀土企業聯 常務副理 長，中
科學院包頭稀土研發中心副理 長，包 稀土研究院董 長，安徽包 稀土永磁 金制 限任
公 利新材料 限公 寧波包 展昊新材料 限公 包頭天驕清美稀土拋光粉限
公 包頭稀 療系統 限公 利匯磁新材料 限公 瑞科稀土冶金及功能材料
家 程研究中心 限公董長自2016 5 ，任公 黨委書 總經理
截 2017 6 ，公 在職員 9,723人 按文 程度劃分， 科及 學占18.41%
中 及大學占29.17% 高中及 學占52.42% 按崗構 劃分，生 操作人員占69.56%
管理人員占15.28% 術人員占9.45% 其他人員占5.71%
總體看，公高 管理人員擁 較長行業 業經 和豐富的經營管理經驗，整體素 較高公
員學 和崗構 能夠滿足公 經營發展的需要
4．外部支持
1 股東支
公 開發利用 云鄂博稀土礦 業， 云鄂博礦是中 稀土儲量最大的稀土鐵鈮
釷等多金屬復 共生礦，目前已探明稀土資源量 10,000萬噸， 均含稀土氧物 REO 3%~5%，
占世界儲量的38.00% 云鄂博礦采礦 內蒙地 稀土營公 股股東包 集團
包 集團 云鄂博鐵礦2012 開采量 到設 能1,200萬噸，幾 開采量在1,000萬噸
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 15
95%來源 1
由 稀土屬 鐵礦開采，因公 稀土原料礦超 股股東包 集團選鐵礦余的
磁中礦和 礦， 多余部分形 循 使用，節 了原礦的開采和選礦
2 稅收惠
據部 家稅務總局稅 2015 78 資源綜 利用 品和勞務增值稅 惠目錄，
公 的子公 信豐縣包 新利稀土限 任公 滿足 資源綜 利用 品和勞務增值稅 惠目錄
中的相關要求， 增值稅 30%的策
據內蒙 自治 家稅務局 2011第2 內蒙 自治 家稅務局關 西部大開發鼓勵
類 目繼續執行企業 得稅稅收惠 策的公告， 營業務收入 到企業總收入的70% ，
經 管稅務機關確認，公 及子公 美稀土 內蒙包 和發稀土 限公 簡 和發稀
土 包頭 瑞新材料 限公 減按15%的 得稅稅率 繳企業 得稅
子公 安徽包 稀土永磁 金制 限 任公 2016 10 21日被認定 高新 術企業
GR201634000694， 效期 ，減按15%的 得稅稅率 繳企業 得稅 子公 包頭天驕清美
稀土拋光粉 限公 2016 11 29日被認定 高新 術企業 GR201615000035， 效期
，減按15%的 得稅稅率 繳企業 得稅 公 包頭瑞鑫稀土金屬材料股份 限公 2015
10 12日被認定 高新 術企業 GR201515000032， 效期 ，減按15%的 得稅稅率
繳企業 得稅
3 府補助
公 發展得到相關 府部門的多支 ，相關補貼規模相 較大，截 2017 6 ，公
及 府補助的遞延收益 3.05億元 其中資 相關的 府補助占72.20%， 收益相關的 府補助
占27.80%， 要包括各高新課題 目補助 試點 目補助金 土地 返 款等 2014~2016，
公 提的 府補助營業外收入分別 0.69億元 0.88億元和1.25億元 收到的 府補助 金分別
1.52億元 1.85億元和1.62億元
總體看，公 開發利用 云鄂博稀土資源 業，依托 股股東及關聯方資源行業發
展，資源 勢明顯公 在稅收 惠和 府補助方面也 獲得一定支
五、 司管理
1．治理結構
公 據公法 證券法及 關法律和法規的要求，建立了完善的法人治理結構
公 設股東大 ，股東大 是公 的最高 力機構公 股東大 要負 決定公 的經營方
和投資劃選 和更換非由職 表 任的董和 ，也由股東大負 時，公 股東
大 并決定公 是否提供外保 目前，股東通 股東大 依法行使出資人的 利，沒
超 股東大 預公 決策和生 經營活動
公 設董 ，員14人，其中董長1 ，副董長2 ，獨立董 5 董 長和副董
長由董 全體董的 半數選生公董 要負 召集股東大 ，并向股東大 告
作 時執行股東大決 制定公 經營 劃和投資方案 制定公 度 務預算方案 決定
聘任或者解聘公 高管團隊 及制公 增加或者減少注冊資 發行債券或其他證券及 方案
等董 作出決， 經全體董 半數通
公設 ，由7 其中包括3職 ，設 席1 ，副席1
1
目前向 一母公 制企業包 股份采， 物資采 部分
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 16
要董 編制的公 定期告行 并提出書面 意 檢查公的務董
高 管理人員執行公 職務的行 行督
公 設總經理1 ，副總經理總 程師董 秘書 務總 總經理助理若 ，由董
聘任或者解聘 總經理董 秘書董負 總經理每 任期3 ，總經理聘
任 總經理 公 的生 經營管理活動，并向董 告 作， 施董 決公 度
劃和投資方案
總體看，公擁 完善的法人治理結構， 行規范
2．管理體制
公 視內部管理水 的提升，建立了完備的管理制度公 的各 管理制度總體 包集
團管理辦法指 行制定 執行
子公 的管理方面， 規范 屬子公 的經營 營，提高公 整體 作效率，據公法
及包 集團 關規定，結公的 情況，制定 內蒙包 稀土 集團 高科 股份 限公
關向 屬子公 派出董 高 管理人員的若 規定 ，派出的高 管理人員負公生
劃 經營 劃在 屬子公 的具體落 作，時將 屬子公 經營 務及其他 關情況
及時向公 饋 落 資 保值增值 任，建立 效的激勵和 束機制，公的營量
經營業績考 外派高管人員 薪相結
安全管理方面，公 建立健全安全生 任體系，層層分解安全生 目標 任，保證全各
指標 制在 度考 范圍內 建立安全 教育制度，完善安全 患排查制度，結公 制定
生 安全 故緊急預案并定期演 ，切 履行 安全第一預 綜 治理 安全發展 的安
全 作方 ，促 安全生 作 續穩定
境保 方面，公 制定了 ?？?辦法，據 辦法 極配 相關部門做好 射性測 廢氣
廢水 噪音等境 測， 境污染 治，做好保 傳和信息管理，結 自身 保情況制定切
行的突發境 急預案并完善相 救援設備 一保 和改善境 量，提高污染 制能力
資金管理方面，公 制定資金支付管理辦法 效地執行資金支出內部 制制度， 制資金風
險，提高資金使用效率 資金使用批 限由股東大 董 總經理批準決定，資金支出簽
人 資金支出結果負直接任了一加 資金支出的管理和 制，能夠 劃地使用和調度
資金，公按 度編制公 總預算
生和量 制方面，公 門制定了關公 安全 量保 能源 量四則具體考辦
法，由生 術部 據各類據 信息各 的安全生 量制 保治理 能源 量等
作情況， 行定量及定性分析，做出綜評 ，并據考 行 懲， 充分調動各
極性，確保 度任務的完 ，提高公 整體競力
投資 融資管理方面，公 股東大 決定其投資 劃，董 在股東大授 范圍內，決定公
外投資收 出售資資 抵押 委托理 關聯交易等 并建立 格的 查和決策程序
大投資目 關家 業人員 行評 ，并 股東大 批準 外，公 內部 制制度
資金活動中的投資活動建立了 門的業務流程及 制措施，包括投資 目意向確認立 批
投資 劃及預算制 簽制 執行制 效益分析制轉 制 被投資方日常管理
制 子公 款 制等， 投融資 節的決策授 執行 關 錄等 行 點檢查
外 保管理方面， 規范公外 保行，效范外 保風險，公 制定了 股子
公 融資 保管理辦法除 股子公 提供 保外，公無外保 辦法規定董 和股東大
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 17
股子公 融資保 行 批準，董 批外 保的 利， 經出席董 的
分之 董 意并做出決 ，獨立董 發表獨立意 公 股子公 融資提供
保時，要求被 保人提供 ?；蚱渌Х?保風險的措施
關聯交易管理方面，公 依據 海證券交易 股票 規則 制定了 關聯交易管理辦法，
要求公 關聯交易遵循誠 信用公 公 公開 等 自愿等原則 關聯方交易定 行
府定 或者指， 偏離 場獨立第 方的 格或收 的標準，并 要求公 關聯交易的定
依據 充分披露
總體看，公 管理 作規范，內密 效，管理體制能夠較好地滿足企業經營發展需要
、經營分析
1．經營概
公 的經營活動 要圍繞稀土行業 品展開，其中稀土原料 品和稀土功能性材料 營業收入
獻較大，是公 要收入來源 2014~2016 ，公 營業收入分別 58.38億元 65.49億元和51.13
億元 2016 ，收入大幅降 要系 游需求 足及品 格走 ，公 分別 凈
利潤2.63億元 0.58億元和0.80億元，其中，2015較2014 大幅減少，2016較2015
增長， 收入 利潤總額呈向 動， 要系到 確認 抵扣 損和 抵扣暫時性差異的 稅影
響
公 營業收入的構 來看，由 稀土行業 氣， 來公 稀土 品收入呈降勢
2014~2016， 游需求影響，公 稀土氧物 品收入分別 20.03億元 33.35億元和15.82
億元，占營業收入的比 分別 34.31% 50.92%和 30.95%，公 營業務收入的 要來源
2014~2016 ，公 稀土金屬 品分別 營業收入10.08億元 7.15億元和8.59億元 2015，
收入降 要系稀土金屬品格降 2016 ，收入 增長 要系公 加大銷售力度
2014~2016 ，公 稀土類 品分別 營業收入6.61億元 4.17億元和4.96億元 磁性材料收
入公第 大收入來源， 收入分別 15.80億元 15.83億元和16.72億元，收入穩中 升，
分別占營業收入總額的27.06% 24.17%和32.71%公 稀土功能材料品 包括拋光粉 氫材
料和發光材料，但銷售收入較，公 收入影響大 2014~2016 ，公 非稀土行業 品收入
分別 2.30億元 1.17億元和1.44億元，非稀土行業收入 要是稀土用 品鎳氫動力電池 磁共
振儀及分離冶煉 程中 生的高嶺土 鐵精粉等，占營業收入比例分別 3.94% 1.79%和2.82%，
占比較小公 其他業務要品 易和租賃業務等， 收入分別 0.23億元 0.44億元和
0.74億元，占比較小
表5 2014年~2016年公司營業 收入和毛利率情 單位 億元%
2014 2015 2016
目 毛利 毛利 毛利
收入 占比 收入 占比 收入 占比
率 率 率
稀 稀土氧物 20.03 34.31 44.39 33.35 50.92 25.40 15.82 30.95 22.53
稀
土 10.08 17.27 30.00 7.15 10.92 22.00 8.59 16.81 21.98
稀土金屬
土
原
行
料
業 稀土類 6.61 11.33 45.00 4.17 6.37 35.00 4.96 9.70 32.13
品
品 15.80 27.06 23.10 15.83 24.17 17.11 16.72 32.71 17.87
稀 磁性材料
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 18
土 拋光粉 1.43 2.44 20.56 1.90 2.91 37.81 1.57 3.07 30.54
功 1.27 2.17 -5.30 1.31 2.00 -11.12 1.18 2.31 -8.30
氫材料
能
材 0.63 1.08 -5.17 0.17 0.26 8.12 0.09 0.18 0.12
發光材料
料
非稀土行業品 2.30 3.94 16.93 1.17 1.79 33.28 1.44 2.82 23.50
其他業務 0.23 0.40 6.55 0.44 0.67 42.85 0.74 1.45 34.94
58.38 100.00 32.78 65.49 100.00 23.48 51.13 100.00 21.55
資料來源 公司提供，聯合評級整理
毛利率來看，2014~2016 ，公綜 毛利率分別 32.78% 23.48%和21.55%，呈降 勢，
其中2015 降較 明顯， 要系毛利率較高的稀土金屬 稀土 類及磁性材料的格 降較快
2014~2016 ，公 稀土氧 物的毛利率分別 44.39% 25.40%和22.53%，2015毛利率大幅
降 要系2015公 銷售品 心發生轉 ，高 的氧 釹 品較 大幅增長 2016
， 著氧 氧鈰氧釹品格 滑，公 稀土氧 物毛利率較 降2.87個
分點 ，公 稀土金屬的毛利率分別 30.00% 22.00%和21.98%，呈續降 勢，
要系行業 氣，稀土金屬 格逐 降，尤其2015 稀土金屬 格較 大幅降 ，
公 稀土 類的毛利率分別 45.00% 35.00%和32.13%，呈續降 勢， 要系稀土類格
降 2014~2016 ，公 磁性材料的毛利率分別 23.10% 17.11%和17.87%，其中2015
毛利率 降較 明顯， 要系公 磁性材料 格自2013來 續走， 毛利率逐 降，時
公自2014 開始磁材版塊開展 托加 業務 及子公 新建磁性材料廠 程逐完，
增加 2016， 著公 加大銷售力度， 量和銷量均 增加， 降，
毛利率略 升 2014~2016 ，公 拋光粉的毛利率分別 20.56% 37.81%和30.54%，處 較高
水 呈波動升勢 氫材料的毛利率分別 -5.30% -11.12%和-8.30%，毛利率情況較差呈
波動降勢 發光材料的毛利率分別 -5.17% 8.12%和0.12% 非稀土行業 品毛利率分別
16.93% 33.28%和23.50%，呈波動升勢 其他業務 要系公 銷售廢料業務，毛利率 分別
6.55% 42.85%和34.94%，呈波動升勢
2017 1~6 ，公 營業收入40.75億元，較 期增長83.74% 毛利率情況來看，
公 2017 1~6 整體毛利率 19.34%，較 期降3.01個 分點 2017 1~6 ，公
凈利潤2.21億元，較 期大幅增長879.84%
總體看，公 的營業收入 要來源 稀土原料 品，其中稀土氧物 品收入 降較 明顯，
公 稀土功能性材料 品收入較 穩定 場 氣度續 滑的影響，公 整體毛利率續降
2．業 營
公 依靠 股股東包 集團掌 的全球最大的稀土礦里里 云鄂博礦稀土獨家開采 勢，
采 股股東及其 屬企業的稀土原料，在 家總量制 劃的指 ，公 股 參股公 將稀
土精礦加 碳酸稀土，再由公 的直屬 股 參股公 將碳酸稀土分離 一或混 稀土氧
物 稀土類品最 ，公 屬的 公 稀土冶煉分離品 行統一收 統一銷售
提高稀土品 加值，促 稀土資源 勢轉 ，公 獨資立 資建聯 了部
分稀土材料加和 用公 ，開發生 銷售稀土功能材料和稀土用 品，延伸稀土業，
一 提高稀土品 加值
目前，公 已發展 集稀土選礦 冶煉 功能材料 用品 科研和 易一體 的企業，形
開發利用 云鄂博稀土礦藏 礎，依托 云鄂博的資源 勢， 冶煉分離 心 新材料領
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 19
域建設 點端用 拓展方向的 業結構，充分發揮稀土研究院科研 業支撐作用，
稀土中 游一體 發展，構筑了領先的全業勢
表6 公司 要產品及產品未來 用情
品分類 要種類 品用
包括各種稀土元素氧 物，如氧 氧 鈰等， 用作 業添加劑制 功能性
稀土氧物
材料或提煉稀土金屬元素等
稀土原 包括金屬 金屬鈰及釹 金等其他混 金屬 金，作 業添加劑或制 功能
稀土金屬
料品 性材料
包括碳酸稀土氯 稀土 硝酸稀土等， 用作 業添加劑制 功能性材料或提
稀土類
煉稀土金屬元素等
要指釹鐵硼永磁體，是目前世界 磁性最高的永磁材料，在風電 節能家電 汽車
磁性材料
助力轉向系統 新能源汽車等節能 保領域均 廣泛用
稀土拋光粉要分氧 鈰，已被廣泛用 液晶璃 手機面板 光學 璃等器
稀土功能 拋光材料
的拋光，具 拋光光潔度高 度快和使用壽命長等點
材料品 包括LaNi5型儲氫 金和La-Mg-Ni系儲氫
金，能夠解決氫氣的安全和輸
氫材料
題，具 量高快 充電無效 無污染 壽命長等顯著點
發光材料 稀土發光材料已廣泛 用在顯示顯像 新光源 X射線增光屏等各個方面
鎳氫動力電 廣泛用 電動汽車 礦山設備 能設備 及電動自行車 電動具 鐵路 漁業
稀土 池 船舶等領域的配 電源
用品 稀土永磁磁 一種新型學像 術裝備，用 療診斷， 其他 磁共振儀相比，稀土永磁磁
共振儀 共振儀具體小 量輕 性能更加 異的勢
資料來源 公司提供，聯合評級整理
總體看，公 依托 云鄂博的資源 勢， 了稀土中 游一體 發展，來 場潛力較大
1 品生
生 流程來看，公生加 流程要 選礦 冶煉分離 稀土 品及游 用，一般據
精礦的類型品 特點 品方案便 非稀土元素的回收綜 利用利 勞動衛生 境保
經濟等原則選擇相的 藝流程公 要通 云鄂博鐵礦石經選鐵的 礦再經浮選生 稀土
精礦，稀土精礦經 酸焙燒或堿分解 稀土溶液經萃 分離 碳沉轉 碳酸稀土，再經灼燒
出稀土氧 物，稀土氧 物經電解制備稀土金屬 其中稀土功能性材料是在稀土氧 物或者稀土
金屬節 行配料 熔煉 灼燒或壓型等序 制備出
5 公司 要生產流程
資料來源 公司提供，聯合評級整理
公 部擁 1個稀選廠和1個冶煉廠，其中稀選廠 要是 包 集團選礦剩的 礦采
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 20
用浮選法獲得稀土精礦并用 稀土 品的生 其中，稀選廠具備6個生 車間，是目前世界最
大的稀土精礦生廠 2013 半， 了配包 集團氧 礦搬遷 程，稀選廠停 籌備搬遷
目前，稀選廠已完 搬遷 作， 原料供 改等因素影響，目前能 8萬噸稀土精礦
時， 方稀土 云博宇分公 小部分稀土精礦生 任務，但 云鄂博礦綜 利用程 目目
前尚無法 到設 能公 冶煉廠 要生 稀土原料 品，設能 2.50萬噸總氧物 時，
子公 美稀土 和發稀土 部分稀土氧 物生 任務，設總 能分別 2.25萬噸和1萬噸
公生 的稀土 品占全 稀土 場份額的50% ，其中輕稀土的 量在行業內領先
目前，公 采用高溫 酸焙燒分解和氫氧 堿法 藝分解稀土精礦，采用混氯 稀土溶
液 原料，皂 P507-煤油溶液萃 劑， 制一定的 藝條，行 一稀土分離生公
保廢水處理采用MVR節能蒸發設施，在稀土行業率先到 業生 廢水排 時，公
廢水排等 保目標，2013 來， 美稀土 冶煉廠 行了 保治理 目建設，目前 美稀
土 冶煉廠改體 程已完 ，處收 階段，改 目目前在 試車 缺，尚 到設
能力， 具備驗收條
公 遵循 家總量制 劃， 據生 劃 場 及 戶要求，最結 因素銷
定 公 稀土精礦企業生 資源稅 企業行 用的綜 考慮，據 稀土精礦的
量滿足冶煉分離企業生 需求的原則 行生 公 冶煉分離企業遵循家 稀土資源開采及
稀土冶煉分離 品生 總量 制的原則，在保證冶煉分離企業生 廢水資源回收利用的礎
生
生 方面，公 稀土品 要由原料 材料和動力人 及制 用構 ，其
中原料占比較高，維在70% ， 要生 ，原料包括向包 集團采 的稀土原料及各生
流程中 用輔料
表7 年公司產品 本情 單位 億元%
2014 2015 2016
目
金額 占比 金額 占比 金額 占比
原料 27.04 72.86 34.42 70.12 27.39 71.10
材料和動力 4.73 12.75 7.83 15.96 5.93 15.40
人 3.38 9.12 4.06 8.28 3.24 8.41
制用 1.96 5.28 2.77 5.64 1.96 5.09
37.11 100.00 49.08 100.00 38.52 100.00
資料來源 公司提供，聯合評級整理
公 稀土選礦 冶煉分離 能的 家生 總量 制指標限制 時，因 稀土屬 家
戰略資源， 家加 稀土資源的收儲保 和調節資源 格， 家每 的稀土收儲 劃及企業的
商業儲備將增加公 稀土選礦 冶煉分離品量
公作 行業內骨 企業，在 建大集團 總量制劃 家收儲等方面始 得到 家相
的 策傾斜扶，據 業和信息部 來的稀土生 總量制 劃來看，公 獲得稀土
礦 品生 指標和冶煉分離 品生 指標逐 增加， 2015 開始已超全 總指標的50%，具體
情況如
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 21
表8 2014~2016年公司總量控制計劃 折稀土氧物 單位噸%
礦品 冶煉分離品
份
全 公 占比 全 公 占比
2014 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 44,790.00 44.79
2015 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 50,084.00 50.08
2016 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 50,084.00 50.08
資料來源 公司提供，聯合評級整理
能情況來看， 家總量制及 場行情 氣影響，2014~2017 6 ，公 能較
穩定， 發生 ，稀土原料品 能維在8萬噸/ ，稀土功能材料品 能維在3.80萬噸
/
量情況來看，2014~2016 ，公 稀土原料品 量波動增長，分別 4.17萬噸 4.16萬
噸和4.45萬噸，其中2016 量 增長， 要系著 保改 目的完，量 回升
公 稀土功能材料品 量分別 1.27萬噸 1.78萬噸和2.30萬噸，呈續升 勢， 要系公
業向 游延伸 公 能利用率方面，在幾能 發生 的礎，著 家總量
制策 及稀土原料品 場行情 氣的影響，稀土原料品 能利用率 續處較水
稀土功能材料品 著公 戰略向稀土游業 延伸， 量小幅升 能利用率逐 升
2017 1~6 ，公生 稀土原料 品和稀土功能品2.77萬噸和1.80萬噸，分別 全
的62.25%和78.26%
表9 2014~2017年6 公司稀土產品產量情 單位 萬噸/年 萬噸%
目 2014 2015 2016 17 1~6
能 8.00 8.00 8.00 8.00
稀土原料品 量 4.17 4.16 4.45 2.77
能利用率 52.13 52.00 55.63 69.26
能 3.80 3.80 3.80 3.80
稀土功能材料 量 1.27 1.78 2.30 1.80
能利用率 33.42 46.84 60.53 94.74
資料來源 公司提供，聯合評級整理
注 表中2017年1~6 產能利用率以半年產能進行計算
總體看， 來， 家總量制 策影響，公 能 發生 ， 稀選 目搬遷和 美稀
土 冶煉廠保 改等因素影響， 能利用率處較水 稀土功能材料由公 戰略向游
業 發展，量及 能利用率逐 升
2 物資采
公 的稀土資源 要來源 包頭的 云鄂博礦 云鄂博礦是中 稀土儲量大 類型特殊的特
大型稀土鐵鈮 釷等多金屬復 共生礦， 僅是 鐵原料 地，也是世界大型的 稀土礦床
云鄂博已探明稀土資源量 10,000萬噸，占世界已探明儲量的77%， 均含稀土氧物 REO
3%~5%，預測全 稀土資源 儲量超 13,500萬噸 云鄂博稀土礦 鐵共生， 要稀土礦物
氟碳鈰礦和獨居石，其比例 3:1，都 到了稀土回收品 ，稀土總儲量REO 3,500萬噸，占
世界儲量的38%，稀土儲量居世界前列，鈮 釷儲量居世界第 云鄂博礦山稀土資源 輕稀
土 ，占 內已探明稀土儲量的87%
公生 原料和材料要 稀土原料礦和部分輔助材料 其中，公 稀土原料礦超 95%來源
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 22
股股東包 集團選鐵礦余的 磁中礦 礦 及包 股份向公供 的稀土精礦， 較
，節 了原礦的開采和選礦
公 在生 原材料方面包 集團 在一定的關聯交易公生 經營 需的稀土原料，及
水電 氣等能源供 自公 來一直 股股東包 集團采 稀土礦漿方面，2007公
效解決包 集團 在的 業競 ，減少關聯交易，理 業并包 集團內部稀土業
，公收 了包 集團擁 的包頭稀土研究院 包頭天驕清美稀土拋光粉公 中山天
驕稀土材料公 包頭瑞福鑫磁材 限公 等股 及相關資 收完 ，包 稀土 業的勢
地 得到加 ，稀土 業集中度一 提高 2011 前，公 包 集團每3 簽署一 稀土
礦漿關聯交易 ，采用固定 格的方式 行交易 2012 來， 方每 簽署一 稀土礦漿
關聯交易 ，通 既定公式 算交易 格的方式 行交易 2014，方 稀土礦漿定 公式
行了修 ，按照修 的公式 算稀土礦漿供 格自2013 半 ，公 稀土選礦 序停
來，公 包 集團采 礦漿，但由 前期采 礦漿較多 稀選廠已生 較多稀土精礦，完全
能滿足 期生 需求 2015 ，包 集團 股子公 內蒙包 聯股份 限公 簡包
股份 完 了非公開增發股票 包 集團選礦等相關資 的資 場股 融資 目，公稀
土礦漿及水電氣關聯交易轉 向包 股份
稀土原料礦采 方面，公 使用包 集團選鐵的礦 行稀土選礦具 較明顯的 勢
2011 前， 礦的采 格僅 20元/噸， 格較 ，自2011 稀土資源稅開 及稀土格
漲 ，據 管部門的要求，方再 礦漿交易采用 格，而是采用更 場 的定公
式，定 公式 稀土 格高度 相關公 包 股份的礦漿 格執行定 公式，由定 公式 知，
礦漿格要決 稀土 品的格定 公式如
其中
WP=稀土礦漿格 元/噸， 含稅格
P=稀土精礦格 元/噸
C=礦 資源 值比率 按照 精礦資源值 含稅 =礦 資源 值+加 + 品毛利
的 值構 方式， 確定礦 資源 值比率C=1-加 率- 品毛利率 其中，礦 資源 值比率
體 了原始資源 值，加 率體 了精礦 品加 方的 制水， 品毛利率體 了精礦
品加方 的利潤水 加 率按照每噸稀土精礦 加 ， 時預先考慮來能
增加的 境保 投入因素 場規模因素等確定 品毛利率按照具 表性的稀土行業 公
含公開披露數據的擬 公 最 的均 營業務毛利率或 分稀土行業毛利率水確
定， 述公 包含 要稀土集團相關 公
B=鐵精礦選礦比 選礦比據 前礦 資源情況及 藝水 確定，其中鐵精礦選礦比 2.65
原礦石到選鐵 序生 的鐵精礦，每2.65噸原礦石 選出1噸鐵精礦
2017 起，公 稀土原料關聯交易改 向包 股份 稀土精礦， 再采 稀土礦漿
輔助材料供 商選擇方面，各采 人員收到采 劃 ，先制定 管理物資的采 劃，據
供方的生 和供 能力，按照 先內外先 的原則選擇 格供方 物資供 分公 規定
如無特殊要求，則 在 格供方目錄 范圍內選擇投標或供 特殊采 物資要求時，
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 23
要經公 分管副總經理的批 ，在 使用 溝通及配 ， 特殊采 物資的供商 行選
擇，到 術要求或試驗 品滿足生 需求，則供 商簽 ，并 在 格供方目錄
內生 廠家的供方時，原則 中間商簽 如果 格供方目錄 內的供方 能滿足需
要，需在 格供方目錄 外選擇時， 劃采 員寫出書面 告或 頭匯 分公 經理和公
管副總經理批準，僅限 效
公 輔助材料采 模式要 招標 標和非招標采 模式 目前，公 大部分物資 中間商
采 ，部分特殊物資 子公采， 要采 物資 酸 碳酸氫水璃 捕收劑氯 等
大宗物資入廠先 驗指標，格 車， 格 車，其它輔材檢驗外 數量 格證等
輔助材料采 量和采 格來看，2014~2016 ，輔助材料采量 升較 明顯， 要系
美稀土 冶煉廠行 保治理 目建設，2014 相關原輔材料采 量較少 其中，酸 碳酸
氫 氯因 家 輸限制， 增加，來能在 格小幅升勢
表10 公司輔 材料采購情
目 2014 2015 2016 17 1~6
采量噸 10,831.08 121,747.19 146,503.88 36,355.24
酸采均元 320.00 268.68 249.63 298.53
采 金額 萬元 346.60 3,271.15 3,657.13 1,085.33
采量噸 10,646.00 41,577.60 55,571.69 11,102.66
碳酸 705.68 680.32 650.78 693.47
采均元
氫
采 金額 萬元 751.27 2,828.60 3,616.51 769.94
采量噸 756.43 321.61 1,258.39 1,363.46
水 1,258.97 1,261.86 1,111.09 1,158.35
采均元
璃
采 金額 萬元 95.23 40.58 139.82 157.94
采量噸 54.68 283.31 840.88 1,036.42
捕收 16,239.32 17,264.88 16,646.47 15,618.99
采均元
劑
采 金額 萬元 88.80 489.13 1,399.77 1,618.78
資料來源 公司提供，聯合評級整理
采 集中度來看，2016公 前五大供 商分別 內蒙包 聯股份 限公 甘肅稀土
新材料 限公 劉曉云 包頭 隆稀 金屬材料限 任公 包頭 駿稀土限 任公
，前五大供 商采 金額占采總 的比例分別 39.59% 28.13%和46.79%，呈波動
升 勢，其中2016 升較快 要系增加包 股份水電 汽關聯采 公供 商集中度
尚
表11 年公司供 商集中度情 單位 萬元%
占采總
份 供商 采 金額
比
甘肅稀土新材料 限公 54,000.93 18.00
豐縣信泰新材料 限公 25,384.88 8.46
中稀 稀土 限公 17,692.60 5.90
2014 11,063.06 3.69
內蒙 生一倫稀土材料限 任公
中 色金屬建設股份 限公 10,637.58 3.55
118,779.06 39.59
2015 豐縣信泰新材料 限公 33,320.96 11.11
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 24
甘肅稀土新材料 限公 26,787.95 8.93
中 色金屬建設股份 限公 9,833.81 3.28
五礦稀土集團 限公 7,242.78 2.41
信豐縣 泰新材料 限公 7,208.31 2.40
84,393.81 28.13
內蒙包 聯股份 限公 73,530.00 24.48
甘肅稀土新材料股份 限公 34,727.64 11.56
劉曉云 12,793.79 4.26
2016 包頭 隆稀 金屬材料限 任公 9,850.23 3.28
包頭 駿稀土限 任公 9,655.81 3.21
140,557.47 46.79
資料來源 公司提供，聯合評級整理
采 結算方面來看，公供商據 信用等 ，采用 的結算方式供商到
經驗收 格， 公 物資供 分公 按資金分配 劃，逐 付款 信用等 較好的供商 期一
般 2個， 通供商期 3~4個 ，公 一般采用行 兌匯票的方式結算公 稀土礦漿
采按 執行，按 結算采 量， 結清， 期一般超 一個
總體看，公采 流程理 管理規范，原材料供較 穩定， 家總量 制影響公 原材
料采 金額 降較 明顯， 原材料采 集中度尚
3 稀土 品銷售
公 加 稀土 品生 總量的調， 建了內蒙包 稀土 易 限公 簡
公 ，作公 冶煉分離 品的銷售 ，公 稀土資源 關的稀土 品統一收，
統一銷售
定 策略 看，公 稀土 品的銷售定 均由公 經理層及相關業務部門充分論 由公
格委員 集體研究確定 格測算方式每 據五家 威的稀土網站 ，結公 向行業內
要稀土企業搜集的場作 測算依據，時公 營銷策略 向，由 格委員 論最
確定 期銷售牌 另外，支 包頭稀土品 用企業和 方稀土內部 用企業的發展，公
在銷售牌 礎給 一定的格惠
銷售情況來看， ，公 稀土原料 品的銷量分別 40,300.76萬噸 46,027.00萬噸和
46,816.76萬噸，呈逐 增長 勢，其中2014 銷量較小， 要系稀土行業 游需求 足，公稀
土氧物品格 降幅度較大， 提升 品利潤，公配 稀土行業 施限保 策略，稀土氧
物 品銷量大幅 降，時2014 儲 簽 時間較晚， 部分在2015 執行完畢，入2015
銷售收入 公 稀土功能材料 品銷量分別 16,071.02萬噸 17,531.00萬噸和22,126.21萬
噸，呈逐 升 勢， 要系稀土功能材料 場穩定，公 稀土功能材料廠 建設逐完，藝
逐漸 熟， 格率逐漸提高
銷率方面，2014~2016 ，公 稀土原料品 銷率呈波動升 勢，分別 96.61% 110.62%
和105.12% 稀土功能材料品 銷率 降，分別 126.19% 98.47%和96.10%，2014 銷
率較高 要系公去 公 稀土原料 品及稀土功能材料 銷率均保 在較高水 2017
1~6 ，公 稀土原料 品和稀土功能品 銷率分別 120.75%和101.65%
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 25
表12 公司稀土產品銷量情 單位 萬噸%
目 2014 2015 2016 2017 1~6
量 41,716.33 41,607.00 44,535.51 27,672.77
稀土原料品 銷量 40,300.76 46,027.00 46,816.76 33,415.15
銷率 96.61 110.62 105.12 120.75
量 12,735.95 17,804.00 23,203.27 17,982.22
稀土功能材料 銷量 16,071.02 17,531.00 22,126.21 18,278.05
銷率 126.19 98.47 96.10 101.65
資料來源 公司提供，聯合評級整理
銷售均 看，2014~2016 ，公 稀土氧物 品銷售均 呈波動升 勢，銷售均分
別 81,944.40元/噸 197,095.61元/噸和146,211.36元/噸，其中2014 稀土 品銷售均較，
要系 游需求 足影響，稀土氧物品格 降較 明顯 2015 ，氧 品氧鈰
品和氧釹品 場出 回溫， 格大幅升 2016， 稀土品 游需求 足影響，氧
氧鈰氧 釹品格 滑 其他稀土原料 品銷售均呈降 勢， 要是一方面
全球經濟續 迷的影響，稀土 端需求量顯著降 另一方面 能剩 非法 采的 黑稀
土 沖擊等 多原因影響，稀土品 格大幅滑 稀土功能材料方面，2014~2016 ，稀土
磁性材料銷售均 分別 137,988.34元/噸 155,736.76元/噸和112,208.46元/噸，呈波動降 勢，
2016 銷售均 場影響 降較快，但 時公 加大銷售力度銷量 增長 2014~2016 ，拋
光粉銷售均逐 降，但銷量逐 增長 2014~2016，氫 金材料銷售均 和銷量均
降，系 場競 激烈 2014~2016 ，稀土發光材料銷量均 均大幅 降， 要系LED 術的
發展 熒光粉 場需求降
公向 儲銷售方面，銷售 格是 儲通 向六大集團招標的方式確定，六大集團算
用，在 理的利潤空間時接 格，定 高 期場
表13 公司稀土產品 格情
目 2014 2015 2016 2017 1~6
均 元/噸 81,944.40 197,095.61 146,211.36 92,636.14
稀土氧物 銷量噸 24,440.60 16,920.39 10,821.76 12,426.17
銷售金額 億元 20.03 33.35 15.82 11.51
均 元/噸 278,409.90 229,935.47 226,973.49 246,733.57
稀土原料品 稀土金屬 銷量噸 3,621.20 3,110.00 3,786.33 1,017.87
銷售金額 億元 10.08 7.15 8.59 2.51
均 元/噸 54,043.14 16,041.89 15,404.41 13,255.29
稀土類 銷量噸 12,238.95 25,996.61 32,208.67 19,971.11
銷售金額 億元 6.61 4.17 4.96 2.65
均 元/噸 137,988.34 155,736.76 112,208.46 112,430.44
稀土磁性材料 銷量噸 11,447.57 10,163.30 14,905.01 11,513.95
銷售金額 億元 15.80 15.83 16.72 12.95
稀土功能材料 均 元/噸 46,857.38 33,297.07 27,419.21 24,360.65
稀土拋光粉 銷量噸 3,041.97 5,721.22 5,729.12 6,136.96
銷售金額 億元 1.43 1.90 1.57 1.50
均 元/噸 95,141.74 85,961.18 82,956.48 90,468.63
氫 金材料
銷量噸 1,330.59 1,523.87 1,426.08 606.56
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 26
銷售金額 億元 1.27 1.31 1.18 0.55
均 元/噸 252,256.09 138,216.37 140,904.30 142,782.17
稀土發光材料 銷量噸 250.89 122.61 66.00 20.58
銷售金額 億元 0.63 0.17 0.09 0.03
資料來源 公司提供，聯合評級整理
公作公 冶煉分離 品的銷售窗負 內易 易， 時負 內蒙 自治
戰略儲備及 家儲備投標作 目前，公的 要銷售 象包括公 的內部功能材料 用企業
包頭 稀土品 用企業 內稀土場 稀土場 其中，公在 內稀土 場的 品銷售
要集中在內蒙地 和江浙滬地 ，占比分別 51.93%和20.87%， 內其他地 占比較 分散
公在 外稀土 場的品 要銷美 日 和歐洲，2016 占比分別 34.83% 50.25%和
14.92%
表14 公司稀土產品區域銷售情 單位 萬元%
2014 2015 2016 2017 1~6
目
銷售收入 占比 銷售收入 占比 銷售收入 占比 銷售收入 占比
內 539,292.10 92.75 610,419.85 93.84 469,944.73 93.26 377,596.98 93.71
外 42,175.66 7.25 40,103.11 6.16 33,988.39 6.74 25,332.99 6.29
581,467.76 100.00 650,522.96 100.00 503,933.12 100.00 402,929.97 100.00
資料來源 公司提供，聯合評級整理
銷售集中度方面來看，2014~2016 ，公 游 戶較 穩定，公 前五大 戶銷售收入占
稀土 品銷售收入的34.73% 41.81%和24.60%，呈波動降 勢，其中2016 降較快 要系
格因素影響，公 中標儲 除去 儲任務部分銷售收入 ，公 的前五大戶
銷售收入占比分別 22.70% 16.84%和24.60%，公 戶集中度一般
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 27
表15 年公司 戶集中度情 單位 萬元%
度 戶 銷售收入 占比
家發展和改革委員 家儲備局 70,219.68 12.03
寧波展杰磁性材料 限公 67,952.54 11.64
甘肅稀土新材料 限公 32,008.55 5.48
2014 18,690.86 3.20
安泰科 股份 限公
安徽大地熊新材料股份 限公 13,863.43 2.37
202,735.06 34.73
家發展和改革委員 家物資儲備局 163,507.42 24.97
寧波展杰磁性材料 限公 59,355.15 9.06
甘肅稀土新材料 限公 18,247.86 2.79
2015 16,585.54 2.53
安泰科 股份 限公
安徽大地熊新材料股份 限公 16,129.74 2.46
273,825.71 41.81
甘肅稀土新材料 限公 25,451.28 4.98
寧波展杰磁性材料 限公 30,795.39 6.02
包頭 隆稀 金屬材料限 任公 25,058.52 4.90
2016 23,673.64 4.63
包頭 駿稀土限 任公
包頭天和磁材術限 任公 20,805.56 4.07
125,784.39 24.60
資料來源 公司提供，聯合評級整理
結算方式 看，公 原則 執行先款 ，銷售牌 款 ，如果 兌匯票結算的，
按交付 兌匯票的日期扣貼息 結算 部分信用較好的 戶，在包頭 府 設的 保公做
保的情況 ，最多給 2個的期公 內部功能材料公 銷售原料 品采 種方式結算，
內部 來業務 ，公 內部 方轉 方式結算沒 來業務 ，采用先部分押金 結算
的方式， 考慮款 兌匯票因素，期 結公 儲在結算方式方面要先
款，采 款結算，期 2~3個
總體看，公 稀土品 要銷 內， 外比 較小 稀土原料 品銷量穩中 增， 格方面
除稀土氧物 品波動 升，其他稀土原料 品均波動降 稀土功能性 品銷量逐 升，但銷
售均呈降勢 戶集中度方面，除去公每 的 儲任務，公 戶集中度一般
3．關聯交易
公 關聯交易 要包括包 集團及其 屬子公 和參股公采 原料 水電氣 稀土氧物
及鏑鐵 金等 及向包 集團及參股公 銷售碳酸稀土和稀土氧 物等 2014~2016 ，公 關
聯方采 商品 接收勞務的關聯交易 及金額 分別 0.84 億元 3.61 億元和11.97億元，其中
2014~2015 關聯采 規模較小， 要系因稀選 目整體向礦山搬遷，公 稀土選礦 序停 來，
公 包 集團/包 股份采 礦漿 向關聯方出售商品 提供勞務 及金額分別 0.14億元
7.81億元和5.74億元，其中2015~2016 關聯銷售 要系向甘肅稀土新材料股份 限公 銷售碳酸
稀土， 及向寧波展杰磁性材料 限公 銷售稀土氧物
據董 和股東大 通的關 2015 度日常關聯交易執行和2016 度日常關聯交
易預的案 ，公 關聯方包 股份簽署了 稀土礦漿銷 水電 汽供
關聯方包 集團務限 任公 簡 包 務公 的金融服務關聯交易按照方
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 28
簽署的 金融服務 執行公通 關聯方包 股份 稀土礦漿，采用更 場 的定公
式，定 公式 稀土 格高度 相關，交易格 342.00元/噸 含稅 ，共 交易金額 8.60
億元，占 類交易的比例 100.00%公采 水電氣方面采用 府定 或指 ，定較理
公 包 務公的 款業務，均采用場 綜 ，公 關聯交易 在侵害中小股東利益
及利益輸 時，公 關聯交易規模較小，公 常生 經營 生的影響限
除日常關聯交易外，公 2016 8已通 ，擬出資超 1億元增資關聯方 信托
限 任公 ，截 2016 決尚施包 集團給公 3,000.00萬元借款，系 常資金
借， 數額大
表16 公司關聯方交易情表 單位 萬元%
2014 2015 2016
目
金額 占比 金額 占比 金額 占比
商品接 勞務 8,390.52 2.14 36,091.07 7.20 119,745.84 41.83
出售商品 提供勞務 1,358.09 0.23 78,134.02 11.93 57,377.48 13.69
資料來源 公司提供，聯合評級整理
總體看，公 包 集團及其 屬子公 和參股公 在關聯交易，但規模 大，公 常
生 經營 生的影響 限，公 礦漿交易采用場 的定 公式，采 水電氣方面采用 府定
或指 ，公采定 方面較 公允
4．在建工程
截 2017 6 ，公 在建程面值 0.89億元 其中 要在建目 15 ，資金
來源均 自籌 劃總投資額 5.78億元， 來尚需投資 2.50億元， 要用 投資稀土療業
目公 來尚需投資規模一般，資金壓力大
2016 8 19日，公發關 投資建設稀土療業地 目的公告 ，公 規劃籌建
稀土療業 地，通股 作的形式，延伸稀土 端高科 用 目前， 目已完 目立
評 能評 土地預 規劃選址條 測繪等前期手續辦理 作，并已開 建設
表17 截至2017年6 公司 要在建工程情 單位 萬元%
17 2018
目 劃 在建程 6~12 資金
目
度 總投資額期 余額 劃投資額 來源
劃投資額
靈芝高科生 線改 80.00 2,400.00 1,838.82 400.00 -- 自籌
母公 稀土療業 目款 6.04 19,800.00 1,195.00 5,800.00 13,200.00 自籌
希捷廠 一期 23.32 3,805.00 887.21 2,000.00 -- 自籌
母公 集中目 80.50 21,203.00 668.04 1,300.00 -- 自籌
母公 稀土院中試驗地 90.00 800.00 642.83 100.00 --
自籌
目期
博宇公 礦并排程 38.25 1,650.00 631.18 450.00 -- 自籌
和發催 劑分子篩目 24.61 2,500.00 615.34 650.00 -- 自籌
母公 稀選一車間復目 74.81 650.00 486.28 200.00 -- 自籌
包 和發稀土廢水污染治理 98.00 2,000.00 417.26 400.00 --
自籌
程
全晶生線程 100.00 430.00 399.06 35.00 -- 自籌
母公 稀土精礦清潔高效提 21.94 1,530.00 335.72 -- --
自籌
示范程
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 29
100萬噸破碎除塵系統程 70.25 400.00 281.82 230.00 --
自籌
云
燃氣鍋爐程云 80.00 348.00 175.03 180.00 -- 自籌
天彩靖江 程 90.00 205.00 170.36 0.00 -- 自籌
廢 五原 98.00 90.00 96.33 0.00 -- 自籌
-- 57,811.00 8,840.28 11,745.00 13,200.00 --
資料來源 公司提供，聯合評級整理
總體看，公 在建 目均圍繞公 營展開， 目建 利 提升公生 和經營效率公
來尚需投資規模一般，資金壓力大
5．經營效率
2014~2016 ，公 周轉 數分別 0.49 0.73和0.65 ，呈波動升 勢， 要系
規模減小 公 收 款周轉 數分別 4.71 4.70和4.59 ，呈逐降 勢但
大公 總資 周轉 數分別 0.32 0.41和0.34， 營業收入波動影響呈小幅波動
行業 公 相比，公 經營效率處 行業一般水
表18 2016年同行業公司經營效率指標 單位次
證券/公簡 周轉數 收 款周轉數 總資 周轉數
五礦稀土 0.42 1.33 0.20
盛和資源 1.94 9.60 0.57
中 稀土 2.64 2.52 0.23
方稀土 0.79 5.42 0.34
資料來源 Wind資
注 Wind資 聯合評級在 述指標計算 存在公式差異， 便于 同行業 公司
進行比較，本表相關指標統一采用Wind資數
總體看，公 整體經營效率處 行業一般水
6．經營關注
1 家策 風險
稀土是家格 行生 總量 制管理的 品，任何 得無 劃和超 劃生 效保
和 理利用稀土戰略資源，規范稀土生 經營活動，保 境，促 稀土行業 續健康發展，2012
家 信部制定了 稀土指 性生 劃管理暫行辦法 ，每由 信部 指 性生 劃，
2014 調整生 總量 制指標管理在 務院要求提高稀土行業集中度 相關業 策向具
經營 勢企業配置的情況 ，公作 劃集中的6家稀土大集團之一，預 來公 獲得
相關指標及配額 在較大風險，但 排除相關指標及配額 來減少的能
2 盈利能力和業績 滑風險
目前，稀土 游需求 足，宏 經濟影響，稀土游 用增長乏力，稀土 場需求 緩，加
之 采濫挖 非法生 品尚徹 出，稀土品 格雖 漲但在 跌的 能性，公 面臨
收入和利潤 滑的風險
3生 升風險
著 稀土行業清潔生 術 行方案 關 施稀土鎢 鉬資源稅 改革的通
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 30
知等 策的 施， 原料 升 保投入加大人 增加等因素影響，公生 逐
升 若生 漲幅度 大，將影響公 營業務的綜 毛利率
4 關聯交易的風險
公 稀土冶煉分離業務的 要原材料 稀土原礦或稀土富集物，公 稀土原材料 占公生
的比例70% ，公并擁 稀土礦山，而是包 股份的稀土精礦， 在關聯方通
關聯交易影響公 經營的風險
7．未來發展
1加 資源管理， 生 行，全力降 增效
公 將繼續 格執行稀土生 家總量制 劃， 理調配生 要素和資源，加 標升
績效考 力度加 管， 債務結構，降 務 用，深全業 降 增效 冶煉
分離企業統籌 保改 目行生 的聯動 序銜接，確保保 標及生 穩定行加 中
游企業發展 需的原料 資金等關鍵要素資源支， 動企業 值增值
2 創新營銷模式，努力增收創效
公將一 場競 意識，加 場形勢的預判研判，動態調整營銷策略，拓寬場
渠道，擴大 場占 率，提升 效供給
3 目建設，開展資 作， 業局
公 將全面完 稀土清潔生 保 目建設，加 保設施 行管理，確保保生 穩定
行 立足稀土原料業 勢，極 求中游 業發展機遇，點 稀土催 材料 目建設，
力 內 效 加快稀土療業 地建設， 極引入作 目， 預期目標 繼續參
內稀土 業整，極 大型稀土企業及 游功能材料和 用企業開展資 作，加快公 結構調
整和轉型升 ，延伸業 ，提升發展 量和效益
4 提升管理素， 管理續
公 將加 全面預算管理， 斷完善績效考評 體系，充分發揮激勵 束作用，提高集團
管水 建立業務管 標準及大 管理清 ，發揮外派人員作用，規范分 子公 行
一 礎管理， 標一體 建設和知識 管理體系行保 并深 5S管理 精益
管理等創新管理 果，提升管理素 機構設置，縮小管理跨度，提高管理效率
總體看，公 據自身情況，制 了切 行的發展 劃，能夠 行業 ，提升自身經營
規模和經營量
七、財務分析
1． 概
公 提供的2014度并務 表已經大 師務 特殊通 2015 ~2016
度并務 表已經 師務 特殊通 ，均出具了標準無保留 意 ，2017
1~6 務表經 公務 表按照 部頒 的企業 準則及其他 關規定編制，
并按照中證 公開發行證券的公 信息披露編 規則第15-務 告的一般規定 2014
修 披露關 務信息
并范圍 看，2014 ，公 并范圍減少子公 1家，系注銷包頭 瑞 用材料研究
限公 2015 ，公通非一制 企業 并新增子公 3家，分別系包頭 紅天宇稀
土磁材 限公 五原縣潤澤稀土限 任公 和包頭飛 稀土限 任公 2016公并
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 31
范圍增加子公 3家，系新投內蒙 希捷 ?？? 限 任公 ，新設包頭 中科發展科 限
任公 ，非一制 企業 并包頭 金蒙稀土限 任公
策 更方面，公自2016 5 1日起，將影響資 負債等金額的增值稅相關交易，
按 增值稅 處理規定由 營業稅金及加 科目調整 稅金及加 科目 策
更務 表科目的影響 ，增加稅金及加2,089.36萬元，減少管理用2,089.36萬元 2016
4 15日，公董 通了關 收款 并 表范圍內關聯方 提壞 準備的
估 更的案 意公 收款 并 表范圍內關聯方 提壞 準備的 估 行
更， 估 更自 通 之日起執行， 已披露的務告 行追溯調整 ，公
并范圍 大， 策更公 務 表影響較小，公 務數據 比性較
截 2016 ，公 并資 總額156.22億元，負債 58.23億元，者益97.99億元，
其中屬 母公的 者益82.97億元 2016 ，公 營業收入51.13億元，凈利潤0.80
億元，其中屬 母公 者的凈利潤0.91億元 2016 ，公 經營活動 生的 金流量凈額
1.01億元， 金及 金等 物凈增加額5.18億元
截 2017 6 ，公 并資 總額183.24億元，負債 82.51億元，者益 含
少數股東益 100.73億元，其中屬 母公 者益84.79億元 2017 1~6 ，公
營業收入40.75億元，凈利潤 含少數股東損益 2.21億元，其中屬 母公 者的凈利潤1.12
億元 經營活動 生的 金流量凈額0.92億元， 金及 金等 物凈增加額24.74億元
2．資產質量
2014~2016 ，公 并資 總額波動減少， 均復 減少6.03%， 要系流動資 減少
截 2016 ，公 并資 總額156.22億元，較 初增長7.46% 資 結構看，截 2016
，流動資 占比67.71%，非流動資 占比32.29%，公資 流動資
流動資
2014~2016 ，公 流動資 呈波動減少 勢， 均復 減少7.99%， 要系收 款和 的
大幅減少 截 2016 ，公 流動資 105.78億元，較 初增長13.35%公 流動資
資金占27.21% 收票據占8.11% 收款占8.72%和 占50.04%
，如 示
6 截至2016年 公司流 資產構情
資料來源 公司年報
2014~2016 ，公 資金逐 增長， 均復 增長18.05%截 2016 ，公 資金
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 32
28.78億元，較 初增長23.36%， 要系公 增加短期借款 公 資金 要由行款占
94.71% 和其他 資金占5.27%構 其中7.20億元公 包 務的 款， 款利率
按照 場利率執行 資金 限部分 1.52億元，比例較小， 資金流動性較好
2014~2016 ，公 收票據呈波動 ， 均復 減少1.46%截 2015 ，公 收票
據余額 5.04億元，較 初減少42.99%， 要系 時點 收票據已支付或解付 資金
截 2016 ，公 收票據8.58億元，較 初增長70.33%， 要系銷售業務中票據交易增加
截 2016 ，公 收票據要行 兌票據占97.68% 截 2016 ，已 押的
收票據 0.55億元
2014~2016 ，公 收 款逐 減少， 均復 減少23.26%， 要系公 加大 款回收力度
截 2016 ，收款面值9.22億元，較 初減少4.40% 收款 面余額11.41
億元，其中 金額 大并獨 提壞 準備的收 款金額 0.70億元， 收 寧恒德磁業
限公 款，因預難 收回，全額 提壞 準備 金額 大但獨 提壞 準備的收
款0.03億元，全額 提壞 準備 按信用風險特 提壞 準備的收款10.68億元，占
收 款余額比例 93.58%，全部按 齡分析法 提壞 準備 按信用風險特 提壞 準備的
收 款中齡1 內的占比72.17%，齡 1~2 的占比12.04%，齡 3 的占比
15.79%公按 款方 集的期 余額前五 收款 金額 2.50億元，占比 21.89%，公
收款 款方較 分散 來公 游戶 場行情影響支付能力 降，公 面臨著一
定的壞 風險
公的 要是生 程中的原材料在 品和 商品，2014~2016 ，公 波動減
少， 均復 減少12.53%截 2015 ，公 面值 48.60億元，較 初減少29.74%，
要系 精礦生 的稀選廠因整體搬遷而停 ，公 冶煉分離使用材料均 稀土精礦
截 2016 ，公 面值 52.93億元，較 初增長8.91%， 要系2016公
包 股份8.60億元 含稅 礦漿， 采選稀土精礦 完全投入 續生 ， 原材料增
加 公 要由 商品占54.67% 原材料占35.54% 和在品占6.98%構，
其中 商品要作 資源儲備的稀土精礦公 提跌 準備10.86億元， 要系稀土
場行情 迷，公 提比例較高 ， 提金額較高， 均用 保， 到限制，
但公 規模大， 在一定資金占用情況
非流動資
2014~2016 ，公 非流動資 波動中略 減少， 均復 減少1.48%， 保 穩定截
2016 ，公 非流動資 50.44億元，較 初減少3.10%， 要系其他非流動資 和遞延
得稅資 減少 公 非流動資 要由 供出售金額資占6.53% 固定資占53.21%
無形資占10.57% 遞延 得稅資占13.74% 和其他非流動資占7.03%構 ，如
示
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 33
7 截至2016年 公司非流 資產構情
資料來源 公司年報
2014~2016 ，公 供出售金融資 呈逐 增長 勢， 均復 增長42.66%截 2016 ，
公 供出售金融資 面值 3.30億元，較 初增長3.52%， 要系公 新增 包頭 金杰稀
土 米材料 限公 包頭 稀土 品交易 的股 投資 截 2016 ，公 供出售金融
資 全部按 量的 供出售益 具，要包括投資甘肅稀土新材料股份 限公 1.55億元
包 務公 0.80億元贛 晨光稀土新材料 限公 0.69億元 其中考慮到包頭博 淀粉制品
限公 深圳冶金公 已停 營，公其提100%減值準備，共 提減值準備40.00萬元
2016 ，子公 內蒙包 和發稀土 限公將 的包頭郊 慶信用社的股轉 ，轉
款5.16萬元，轉 日其面值3.00萬元的差異 入投資收益
2014~2016 ，公 固定資逐 增長， 均復 增長11.90%截 2016 ，公 固定資
面值26.84億元，較 初增長18.33%， 要系子公 美稀土 保設施綜升改目公
廢綜 治理 術改 程目 子公包 天彩新建廠 程等5個 目完 ，由在建
程轉入固定資 截 2016 ，公 固定資 要 及建筑物占59.79% 和機器設
備占36.26%， 輸設備和電子設備及其他占比較少截 2016 ，公 固定資 面原值
44.75億元，累 16.81億元，因設備老 淘汰 提減值準備共 1.09億元，固定資 新率
58.65%，固定資 新率一般 其中，截 2016 提減值準備較2015 減少0.37億元，
要系2016公 處置部分 提減值的固定資，再 提減值準備截 2016 ，公 辦妥
證書的固定資 面值4.28億元 固定資 無使用 限情況
2014~2016 ，公 無形資 面 值小幅減少， 均復 減少2.18%截 2016 ，
公 無形資 5.33億元，較 初減少3.00%截 2016 ，公 無形資要 土地使用占
56.57%和 術占43.25%，利和 占比很少截 2016 ，公通 內部研發
形 的無形資 占比1.36% 土地使用 中，尚 辦妥 證書的土地使用面值0.38億元，
公 土地使用 和包 天彩靖江科限 任公 新廠 土地使用
2014~2016 ，公 遞延 得稅資逐 減少， 均復 減少19.68%截 2016 ，公遞
延 得稅資 6.93億元，較 初減少19.58%， 要系暫時性差異 公 遞延 得稅資要
由資 減值準備占39.98% 和內部交易 利潤占59.68%
2014~2016 ，公 其他非流動資逐 減少， 均復 減少19.39%截 2016 ，公其
他非流動資 3.54億元，較 初減少31.08%， 要系公 戰略儲備的稀土 物 行銷售
公 其他非流動資 要 戰略儲備 稀土 物占50.43% 預付土地出金占23.36%
和預付 程設備款占26.21% 戰略儲備 稀土 物 公 據內蒙 自治 人民 府內
2010 30 及自治 發改委內發改 2009 2379關 內蒙 自治 稀土資源戰略儲
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 34
備方案文 的批復， 2010 開始 施稀土資源戰略儲備，目前戰略儲備已告一段落
截 2017 6 ，公資 總額 183.24億元，較 初增長17.30%， 要系流動資 的大
幅增長 截 2017 6 ，公 流動資 133.16億元，較 初增長25.89%， 要系公
發行債券及增加短期借款的 資金大幅增加 非流動資 50.08億元，較 初減
少0.72%資 結構方面，流動資占72.67%，非流動資占27.33%，流動資 占比較初提
高
總體看，公資 流動資 ，流動資中 和 資金占比較高， 在一定減值
風險， 時周轉率較，公 資金形 一定占用 非流動資 中固定資 占比較高，公 整體的
資 量一般
3．負債及所 者權益
負債
2014~2016 ，公 負債規模波動減少， 均復 減少12.13%， 要系流動負債減少 截
2016 ，公 負債 58.23億元，較 初增長25.73%， 要系流動負債增加 負債結
構看，截 2016 公 流動負債占94.36%，非流動負債占5.64%
流動負債
2014~2016 ，公 流動負債規模波動減少， 均復 減少12.95%， 要系短期借款波動減少
截 2016 ，公 流動負債 54.94億元，較 初增長25.17%， 要系公 短期借款增
加 公 流動負債 要由短期借款 占比64.58% 付票據 占比7.02%和付款占
比17.07%構 ，如 示
8 截至2016年 公司流 負債構情
資料來源 公司年報
2014~2016 ，公 短期借款波動減少， 均復 減少10.05%截 2016 ，公 短期借款
35.48億元，較 初增長37.00%，系公 補充營 資金 截 2016 ，公 短期借款中信用
借款 26.55億元，保證借款8.82億元，信用證融資0.11億元
2014~2016 ，公 付票據波動減少， 均復 減少0.28%截 2015 ，公 付票據
2.55億元，較 初減少34.33%， 要系公 銷量降 原材料采 大幅減少 的公 簽發票據
減少 截 2016 ，公 付票據3.86億元，較 初增長51.43%， 要系 付票據均到
期， 2016采 原材料及輔助材料金額增加 公 付票據全部 行 兌匯票
公 付款要 付材料款 付 程及設備款 2014~2016 ，公 付 款波動減少，
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 35
均復 減少16.01%截 2015 ，公 付 款較 初減少35.37%， 要系公 支付供商
款增加 截 2016 ，公 付款9.38億元，較 初增長9.15%， 要系公采 原材
料增加 及在建 程投入增加 公 付材料款和付 程及設備款增加
非流動負債
2014~2016 ，公 非流動負債波動增長， 均復 增長6.10%截 2016 ，公 非流動
負債3.29億元，較 初增長35.95%， 要系遞延收益增加 截 2016 ，公 非流動負債
要 遞延收益占91.24%
公 遞延收益 要由 府補助構 ，2014~2016 ，公 遞延收益逐 增長， 均復 增長
67.67%截 2016 ，公 遞延收益3.00億元，較 初增長59.35%， 要系新增包頭稀土研究
院課題 目等 府補助 截 2016 ，公 要的 府補助 目包括包頭稀博 療系
統 限公 課題目 包頭 美稀土高科 限公 課題目 母公 -稀土 業轉型升 試點 目補
助金 包頭稀土研究院課題 目等
債務負 情況來看， ，公 全部債務波動減少， 均復 減少13.02%截 2016
，公 全部債務 39.65億元，較 初增長30.84%， 要系短期債務增加 債務結構來
看，公 債務中短期債務占99.98% ，公資 負債率分別 42.63% 31.86%和37.28%
長期債務資 比率分別 1.63% 0.01%和0.01% 全部債務資 比率分別 34.05% 23.43%
和28.81%，均呈降 勢，公 債務負 較輕
截 2017 6 ，公 負債總額82.51億元，較 初增長41.70%， 要系非流動負債大幅增
長 截 2017 6 ，公 流動負債 59.08億元，較 初增長7.52%， 要系公 短期借
款大幅增長 非流動負債23.43億元，較 初增長612.93%， 要系公 發行公 債券 負
債結構方面，流動負債占71.60%，非流動負債占28.40%，非流動負債占比較 初提高22.76個分
點
截 2017 6 ，公 全部債務 63.02億元，較 初大幅增長58.92%， 要系公 發行
公 債券 其中短期債務和長期債務分別占比68.38%和31.62%，長期債務占比較初升31.60
個 分點公資 負債率 全部債務資 比率和長期債務資 率分別 45.03% 38.49%和
16.52%，較 初分別升7.75個 分點 9.68個 分和16.51個分公 債務結構較初改
善
總體看，公 負債規模較小，債務負 較輕，但債務結構待
者益
2014~2016 ，公 者 益逐 小幅減少， 均復 減少1.74%截 2016 ，公
者益 97.99億元， 初 截 2016 ，屬 母公 者益 82.97億
元， 要由股占43.79% 盈余公 占14.20%和 分配利潤占39.86%構公
者 益穩定性一般
截 2017 6 ，公 者益 100.73億元，較 初增長2.80%，者 益構較
初 大
總體看，公 者 益中 分配利潤占比較大，者 益結構穩定性一般
4．盈利能力
2014~2016 ，由 稀土行業 氣，公 營業收入呈波動減少 勢， 均復 減少6.41% 2016
，公 營業收入51.13億元，較 減少21.92%， 要系公售 較高的釹 品和中稀
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 36
土 品銷量減少，售較的鈰 品銷量增加 2016公 利潤總額3.10億元，凈利潤0.80
億元
期間 用構 來看，管理用 務 用在期間 用中的占比較高，2016 占比分別
79.72%和11.34% 2014~2016 ，公 用總額 均復 降18.46%， 要系管理 用和務用
的降 其中，公 管理 用分別 7.69億元 7.01億元和5.98億元，呈逐 降 勢，要
系 著公 選礦搬遷程綜 治理 術改 程和 保設施升改 程逐完 ，公停損
失 排污 等相關 用逐降 公務 用分別 3.01億元 1.46億元和0.85億元，呈大
幅降 勢， 要系公 行借款逐 減少，并償 了大量到期的 行借款 ，公
用收入比分別 19.33% 14.14%和14.68%，公 用 制能力 升，但 利潤侵蝕 較高
2014~2016 ，公資 減值損失逐 減少， 均復 減少45.83% 2016 ，公資 減值損
失 1.16億元，較 減少62.13%， 要系2015 品場格 降明顯，公 商品提
跌 準備規模較大 公 大額資 減值損失 利潤侵蝕較 明顯
2014~2016 ，公 營業外收入波動較大，分別 0.77億元 1.22億元和1.38億元，營業外收
入 要系 府補助收入 2016 ，公 營業外收入分別占公 利潤總額的44.55%， 府補助 利潤
總額 獻較大 府補助 課題補助 試點 目補助金 ，截 2016 ，公 收到 入遞延收
益的 府補助共3.00億元， 府補助 一定的 續性
盈利指標看， 稀土 游需求 足，品 格整體走 的影響，2014~2016 ，公 總資
收益率 總資 酬率 及凈資 收益率均呈大幅降勢 2016 ，公 總資 收益率 總資
酬率和凈資 收益率分別 1.67% 3.00%和0.81%，公 盈利能力較弱
如表 示， 內 行業 公 比較，公 凈資 收益率和總資 酬率略， 要系公
資及者 益規模較大 公 銷售毛利率處 較高水 整體來看，公 盈利能力總體
處 行業較高水
表19 2016年 要同行業 企業盈利能力比較 單位%
證券簡 凈資 收益率 總資 酬率 銷售毛利率
五礦稀土 0.91 2.99 13.28
盛和資源 -2.74 -0.03 4.59
中 稀土 3.74 3.10 0.70
方稀土 1.09 2.63 21.55
資料來源 Wind資
注 Wind資 聯合評級在 述指標計算 存在公式差異， 便于 同行業 公司進行比較，本表指標
統一采用Wind資 數據
2017 1~6 ，稀土行業 氣度明顯回升，公 要 品的銷量和 格均較 期 升，
公 營業收入40.75億元，較 期增長83.74% 營業利潤3.09億元，較 期大幅
增長656.92% 凈利潤2.21億元，較 期大幅增長879.84%
總體看， 稀土品 格整體走 及公停 改的影響，公 收入規模呈波動減少 勢，
期間 用和資 減值損失公 營業利潤侵蝕作用顯著，營業外收入 利潤總額 獻較大，公整
體盈利能力 待提高，但 在行業內處 較高水
5．現金流
經營活動看，2014~2016 ，公 經營活動 金流入分別 54.33億元 78.05億元和46.44
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 37
億元 2015， 家繼續大力扶 稀土行業發展，稀土行業發展境 續改善，公采限保
策略， ，銷售回款較多， 2015 經營活動 金流入較 大幅增長43.67% 2016，
公 經營活動 金流入較 降40.51%， 要系2016 稀土 場行情 迷，公 銷售收入減少
2014~2016 ，公 經營活動 金流出分別 47.35億元 50.96億元和45.43億元 2015，
公 經營活動 金流出較 增長7.63%，增幅小 經營活動 金流入， 要系公采限保
策略，采 支出較少 2016 ，公 經營活動 金流出較 減少10.87%， 要系公 原材料
及輔助材料采 雖略 增加，但 付票據和付款 到期，公 部分款 支付 述因
素影響，2014~2016 ，公 經營活動 金流量凈額波動較大，分別 6.97億元 27.08億元和1.01
億元 2014~2016 ，公 金收入比分別 85.82% 111.21%和81.96%，收入 量一般，
要 行業慣例影響票據結算比例較大期 票據余額較高 2015 金收入比較高 要系收到
儲回款
投資活動看，2014~2016 ，公 投資活動 金流入規模較小，分別 0.04億元 0.13億元
和0.12億元， 要系 得投資收益收到的 金和處置固定資 無形資 和其他長期資 收到的
金 2014~2016 ，公 投資活動 金流出波動減少，分別 1.69億元 2.88億元和1.52億元，
要 外投資規模影響 述因素影響，公 投資活動均呈凈流出狀態， 金流量凈額分
別 -1.65億元 -2.75億元和-1.40億元
籌資活動看，2014~2016 ，公 籌資活動 金流入分別 64.05億元 47.79億元和47.36
億元，公 籌資活動 生的 金流入 要來自 行借款 2014~2016 ，公 籌資活動 金流出分
別 89.18億元 68.35億元和41.82億元， 到期債務規模減少影響呈逐 減少勢 述因素
影響， 公 籌資活動 生的 金凈流量凈額分別 -25.13億元 -20.57億元和5.55億元，由
凈流出轉 凈流入狀態
2017 1~6 ，公 經營活動 金流量凈額 0.92億元，投資活動 金流量凈額 -1.01億元，
籌資活動 金流量凈額 24.87億元
總體看， 來， 稀土 場行情影響，公 經營活動 金流入呈波動減少態勢，公 經營活
動 金流 較大波動但均 凈流入公 經營活動 金流 能夠滿足 外投資需求，公 外部融
資壓力大
6．償債能力
短期償債能力指標看，2014~2016 ，公 流動比率分別 1.72倍 2.13倍和1.93倍，動
比率分別 0.77倍 1.02倍和0.96倍，均呈波動升 勢，其中2015 流動比率和 動比率均較
2014 大幅提升， 要系2015公 流動負債大幅減少 金短期債務比分別 0.58倍 0.94
倍和0.94倍， 金類資 其短期債務覆 程度較高 整體看，公 短期償債能力
長期償債能力指標看，2014~2016 ，公 EBITDA分別 10.05億元 8.28億元和7.21億
元，呈 續減少 勢， 要系公 利潤總額逐 減少 2016 ，公 EBITDA由利潤總額占
42.96% 占29.96% 入務 用的利息支出占19.86% 和攤銷占7.23%
2014~2016 ，公 EBITDA全部債務比分別 0.19倍 0.27倍和0.18倍，EBITDA 全部債務的
保障程度較高 EBITDA利息倍數分別 3.04倍 4.18倍 5.04倍，公 EBITDA 利息的覆程
度較高
截 2017 6 ，公 子公 內蒙包 稀土磁性材料限 任公 簡 磁材公
寧恒德磁業 限公 簡 恒德磁業簽 多份銷 ，向恒德磁業銷售 金材料，
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 38
但恒德磁業多拖 磁材公 款， 款共 6,972.91萬元，利息損失678.48萬元 磁材公 向包
頭仲 委員 提出仲 求，包頭仲 委員 2016 11 理， 時磁材公 已申 包括凍結
方行款 查封等值 等保全措施 目前，案 尚處仲 理階段
據公 提供的中 人民 行企業信用告 機構信用碼 G10150204000077308 ，截 2017
8 21日，公無 結清的關注或 信 信息 錄，已結清的關注類款4筆，均已在到期日
常償 ，公 債務履 情況好
截 2017 6 ，公無外保
截 2017 6 ，公 已獲得的 行授信總額 112.95億元，已用授信額度46.58億元，尚
使用授信額度66.37億元
總體看，公 債務規模較小，短期償債能力指標表 較好，長期償債能力指標表 一般，考慮
到公作 乃 世界最大的稀土生 科研 易 地，在 府支 經營規模 及原料供給
等方面的 勢，公 整體償債能力很
、本期 司債券償債能力分析
1．本期公司債券的發行對目前負債的影響 截 2017 6 ，公 全部債務 63.02億元， 期擬發行債券規模 16億元，占公全部債務總額的25.39%，公 債務結構影響較大 截 2017 6 ，公資 負債率 全部債務資 比率和長期債務資 比率分別45.03% 38.49%和16.52%，假設募集資金凈額 16億元，在其它因素 的情況 ，公資負債率全部債務資 比率和長期債務資 比率將分別提高9.03個 分點11.09個 分點和19.18個 分點 54.06% 49.57%和35.70%，公 債務負 將顯著加 ，但屬 理水 考慮到部分募集資金將償 行借款，公 債務負將 述預測值2．本期公司債券償債能力分析
2016 的相關 務數據 礎，公 2016 EBITDA 5.84億元， 期公 債券發行額
度 16億元的0.45倍，EBITDA 期債券的覆 程度較高 2016 經營活動 生的 金流入
46.44億元， 期公 債券發行額度 16億元的2.90倍，公 經營活動 金流入規模 期債
券覆 程度較高
綜 分析，并考慮到公作 乃 世界最大的稀土生 科研 易 地，是中稀
土行業的龍頭企業， 及稀土行業供給側整治穩 ，聯評認 ，公 期債券的償能
力很
九、綜合評
公作全乃 全球最大的稀土 品生 企業，在資源保障 獲得的 家總量 制指標經
營規模 場認度及 府支 等方面具備顯著的勢 來， 著公 稀土功能材料 品的
斷研發及 廣，公 業務范圍逐漸向 加值更高的游業 延伸，公 債務負 較輕，經營
活動 金流狀況好 時，聯評 也關注到公 行業波動影響較大 規模大 在一定
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 39
跌 風險 債務結構 理 及期間 用和資 減值損失 利潤侵蝕等因素給公 信用水 帶來的
利影響
公 股股東包 集團擁 云鄂博礦稀土獨家開采 ，包 集團及其 屬子公 來能夠
續公供生 需稀土原料 著公 稀土生 廢綜 治理 術改 程和 保設施綜
升改 程完 ，公 經營力望一 固聯評公 的評 展望 穩定
公 體長期信用及 期公 債券償 能力的綜 評估，聯評認， 期公債
券到期 能償 的風險很
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 40
附 1中 北方稀土 集團 高科技股份有限司
組織機構
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 41
附 2中 北方稀土 集團 高科技股份有限司
主要財務指標
目 2014 2015 2016 2017 1~6
資 總額 億元 176.91 145.38 156.22 183.24
者益 億元 101.49 99.06 97.99 100.73
短期債務 億元 51.04 30.30 39.65 43.09
長期債務 億元 1.68 0.01 0.01 19.93
全部債務 億元 52.72 30.31 39.65 63.02
營業收入 億元 58.38 65.49 51.13 40.75
凈利潤 億元 2.63 0.58 0.80 2.21
EBITDA 億元 10.05 8.28 7.21 --
經營性凈 金流 億元 6.97 27.08 1.01 0.92
收 款周轉數 4.71 4.70 4.59 --
周轉數 0.49 0.73 0.65 --
總資 周轉數 0.32 0.41 0.34 --
金收入比率% 85.82 111.21 81.96 71.81
總資 收益率% 3.72 1.80 1.67 --
總資 酬率% 4.19 3.51 3.00 --
凈資 收益率% 2.58 0.57 0.81 2.22
營業利潤率% 32.44 22.72 20.33 18.22
用收入比% 19.33 14.14 14.68 10.12
資 負債率% 42.63 31.86 37.28 45.03
全部債務資 比率% 34.19 23.43 28.81 38.49
長期債務資 比率% 1.63 0.01 0.01 16.52
EBITDA利息倍數倍 3.04 4.18 5.04 --
EBITDA全部債務比倍 0.19 0.27 0.18 --
流動比率倍 1.72 2.13 1.93 2.25
動比率倍 0.77 1.02 0.96 1.39
金短期債務比倍 0.58 0.94 0.94 1.44
經營 金流動負債比率% 9.62 61.70 1.84 1.55
EBITDA/ 期發債額度倍 0.63 0.52 0.45 --
注 1 本報告中，部分合計數 各相 數直接相 之和在數 存在差異，系四舍五入造 ，除特別說明外，
均指人民 2 本報告中數據如無特別注明均 合并口徑 3 2017年半年度數據未經 計，相關指標未經年
4 本報告已將他 付款 一年內到期的非流 負債及長期 付款等的債 部分計入債中
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 42
附 3 有關計算指標的計算式
指標名稱 計算式
增長指標
1 2 數據 增長率= -期/ 期×100%
均增長率 2 n 增長率=[( /前n )^ 1/(n-1) -1]×100%
數據
經營效率指標
收 款周轉率 營業收入/[(期初收 款余額+期收 款余額)/2]
周轉率 營業 /[(期初 余額+期 余額)/2]
總資 周轉率 營業收入/[(期初總資 +期 總資 )/2]
金收入比率 銷售商品 提供勞務收到的 金/營業收入×100%
盈利指標
凈利潤+入務 用的利息支出 /[ 期初者 益+期初全部
總資 收益率 債務+期 益+期 /2]×100%
者 全部債務
利潤總額+入務 用的利息支出/[期初總資 +期 總資
總資 酬率 /2]×100%
凈資 收益率 凈利潤/[ 期初者 益+期 者益 /2]×100%
營業務毛利率 營業務收入- 營業務 / 營業務收入×100%
營業利潤率 營業收入-營業 -營業稅金及加 /營業收入×100%
用收入比 管理 用+營業 用+務用 /營業收入×100%
財務構成指標
資 負債率 負債總額/資總 ×100%
全部債務資 比率 全部債務/ 長期債務+短期債務+者益 ×100%
長期債務資 比率 長期債務/ 長期債務+者益 ×100%
保比率 保余額/者 益×100%
長期償債能力指標
EBITDA利息倍數 EBITDA/資 利息+入務 用的利息支出
EBITDA全部債務比 EBITDA/全部債務
經營 金債務保 倍數 經營活動 金流量凈額/全部債務
籌資活動前 金流量凈額債務保 倍數 籌資活動前 金流量凈額/全部債務
短期償債能力指標
流動比率 流動資 /流動負債
動比率 流動資 - /流動負債
金短期債務比 金類資 /短期債務
經營 金流動負債比率 經營活動 金流量凈額/流動負債 ×100%
經營 金利息償 能力 經營活動 金流量凈額/資 利息+入務 用的利息支出
籌資活動前 金流量凈額利息償 能力籌資活動前 金流量凈額/資 利息+入務 用的利息支出
本次 司債券償債能力
EBITDA償債倍數 EBITDA/公 債券到期償額
經營活動 金流入量償債倍數 經營活動 生的 金流入量/公 債券到期償額
經營活動 金流量凈額償債倍數 經營活動 金流量凈額/公 債券到期償額
注 金類資 = 資金+ 公允值量其動入 期損益的金融資+ 收票據
長期債務=長期借款+ 付債券
短期債務=短期借款+ 公允值量其動入 期損益的金融負債+ 付票據+ 付短期債券+一 內到
期的非流動負債
全部債務=長期債務+短期債務
EBITDA=利潤總額+入務 用的利息支出+固定資 +攤銷
者 益=屬 母公 者 益+少數股東益
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 43
附 4 司主體長期信用等級設置及其含義
公 體長期信用等 劃分 9 ，分別用AAA AA A BBB BB B CCC
CC和C表示，其中，除AAA ，CCC 含 等 外，每一個信用等 用“+”
“-”符 行微調，表示略高或略 等
AAA 償 債務的能力極， 利經濟 境的影響， 風險極
AA 償 債務的能力很， 利經濟 境的影響 大， 風險很
A 償 債務能力較 ，較易 利經濟 境的影響， 風險較
BBB 償 債務能力一般， 利經濟 境影響較大， 風險一般
BB 償 債務能力較弱， 利經濟 境影響很大， 風險較高
B 償 債務的能力較大地依賴 好的經濟 境， 風險很高
CCC 償 債務的能力極度依賴 好的經濟 境， 風險極高
CC 在破或 時 獲得保 較小， 能保證償 債務
C 能償 債務
長期債券 含公 債券 信用等符 及定義公 體長期信用等
中 方稀土 集團 高科 股份 限公司 44
相關閱讀：
驗證碼：
